Kết hợp các yếu tố rủi ro: 2 Kỹ thuật chung

Các điểm sau đây nêu bật hai kỹ thuật kết hợp yếu tố rủi ro.

Kỹ thuật # 1. Tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro:

Nói chung, chống lại rủi ro, doanh nhân đòi hỏi phải có phí bảo hiểm cao hơn và cao hơn mức rủi ro hiện có. Như vậy, lợi nhuận trong tương lai càng không chắc chắn, rủi ro sẽ càng cao và phí bảo hiểm sẽ càng lớn và ngược lại. Do đó, phí bảo hiểm rủi ro đang được đưa ra trong các quyết định ngân sách vốn với sự trợ giúp của tỷ lệ chiết khấu.

Nói tóm lại, nếu ưu tiên thời gian cho tiền được ghi nhận bằng cách chiết khấu các dòng tiền ước tính trong tương lai, với một mức lãi suất phi rủi ro, với giá trị hiện tại của chúng, thì, cho phép rủi ro của các dòng tiền trong tương lai đó có thể là mức phí bảo hiểm rủi ro thêm vào tỷ lệ chiết khấu không rủi ro.

Tỷ lệ chiết khấu tổng hợp như vậy sẽ cho phép cả ưu tiên thời gian và ưu tiên rủi ro và sẽ là tổng của lãi suất phi rủi ro và tỷ lệ phí bảo hiểm rủi ro phản ánh thái độ của nhà đầu tư đối với rủi ro. Tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo thời gian là tỷ lệ chiết khấu kết hợp thời gian cũng như ưu đãi rủi ro của nhà đầu tư.

Tỷ lệ chiết khấu này, tất nhiên, thay đổi tùy thuộc vào mức độ rủi ro liên quan. Dự án tương đối rủi ro chiếm tỷ lệ chiết khấu tương đối cao và dự án tương đối an toàn cho tỷ lệ chiết khấu tương đối thấp. Ví dụ, tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh rủi ro rất thấp có thể được xem xét nếu đầu tư được thực hiện trên Govt., Trái phiếu không có rủi ro về lợi nhuận ước tính trong tương lai.

Mặt khác, một tỷ lệ cao sẽ được sử dụng nếu đầu tư được thực hiện cho một dự án mới, tức là các mức chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro khác nhau được sử dụng cho các loại dự án khác nhau. Ví dụ: nếu tỷ lệ không có rủi ro được giả định là 10%, một số tỷ lệ bổ sung sẽ được thêm vào nó, giả sử 5% bằng cách bồi thường cho sự ác cảm của việc chịu rủi ro và tỷ lệ 15% tổng hợp sẽ là được sử dụng cho dòng tiền chiết khấu.

Hình minh họa sau đây sẽ làm cho nguyên tắc rõ ràng:

Minh họa 1:

Từ dữ liệu được trình bày dưới đây, cho biết dự án nào tốt hơn:

Tỷ lệ chiết khấu rủi ro là 5%. Dự án X ít rủi ro hơn so với Dự án Y. Ban quản lý xem xét tỷ lệ phí bảo hiểm rủi ro ở mức 5% và 10%, tương ứng để chiết khấu dòng tiền.

Ở đây, Project Y vượt trội so với Project X vì nó có NPV dương.

Quy tắc chấp nhận:

Phương pháp tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro có thể được sử dụng với sự trợ giúp của cả phương pháp NPV và IRR. Nếu phương pháp NPV được tuân theo (như được minh họa trong hình minh họa ở trên) để đánh giá quyết định, thì điều tương tự sẽ được tính toán với sự trợ giúp của tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro.

Nếu NPV được phát hiện là dương (+), đề xuất có thể được chấp nhận và NPV âm (-) cho thấy dự án nên bị từ chối. Trong trường hợp IRR, nếu IRR vượt quá tỷ lệ điều chỉnh rủi ro, đề xuất có thể được chấp nhận và trong trường hợp ngược lại, nên từ chối.

Ưu điểm:

(i) Rất đơn giản để tính toán và dễ hiểu;

(ii) Nó kết hợp thái độ không thích rủi ro của các nhà đầu tư; và

(iii) Trong thực tế, các công ty áp dụng các tiêu chuẩn khác nhau về chi phí vốn cho các dự án khác nhau cho thấy tính khả thi trong hoạt động.

Nhược điểm:

Tuy nhiên, cách tiếp cận này rất khó khăn với các khó khăn về vận hành và khái niệm:

(i) Việc xác định tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro phù hợp cho mức độ hoặc rủi ro khác nhau cho các dự án khác nhau là tùy ý và do đó, nó không đưa ra bất kỳ kết quả khách quan nào.

(ii) Nó không sử dụng trực tiếp thông tin có sẵn từ phân phối xác suất của tiền mặt dự kiến ​​trong tương lai. Bên cạnh đó, về mặt khái niệm, nó điều chỉnh các yếu tố sai. Trên thực tế, đó là dòng tiền trong tương lai chịu rủi ro và, do đó, điều tương tự là phải được điều chỉnh và không phải là tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu.

(iii) Nó dẫn đến sự gộp chung của rủi ro tăng ca khi phí bảo hiểm được thêm vào tỷ lệ chiết khấu. Đó là, nó giả định rằng rủi ro tăng theo thời gian, nó có thể không chính xác trong mọi trường hợp.

(iv) Phương pháp này cũng cho rằng các nhà đầu tư không thích rủi ro. Nhưng có một số nhà đầu tư thích mạo hiểm và sẵn sàng trả phí để chấp nhận rủi ro, tức là thay vì tăng tỷ lệ chiết khấu, điều tương tự nên được giảm.

Kỹ thuật # 2. Chắc chắn-Tương đương (hoặc Dự báo bảo thủ):

Trong phương pháp trước đó, tức là Tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro, rủi ro của dự án được xem xét bằng cách điều chỉnh dòng tiền dự kiến ​​chứ không phải tỷ lệ chiết khấu. Phương pháp này, tuy nhiên, loại bỏ vấn đề phát sinh từ việc bao gồm phí bảo hiểm rủi ro trong quá trình chiết khấu.

Nói cách khác, theo phương pháp này, dòng tiền ước tính được giảm xuống mức bảo thủ với sự trợ giúp của hệ số hiệu chỉnh được gọi là hệ số tương đương chắc chắn. Đây là hệ số điều chỉnh trong tỷ lệ của dòng tiền không rủi ro / nhất định so với dòng tiền rủi ro. Đó là mối quan hệ giữa dòng tiền nhất định (không rủi ro) và dòng tiền rủi ro (không chắc chắn).

Nó có thể được trình bày dưới dạng sau:

Cần lưu ý rằng dòng tiền không rủi ro có nghĩa là dòng tiền chắc chắn, tức là ban quản lý đồng ý chấp nhận các trường hợp không có rủi ro liên quan. Không cần phải đề cập rằng tương tự sẽ thấp hơn so với rủi ro. Ví dụ, một dòng tiền dự kiến ​​sẽ tạo ra từ một dự án có giá trị bằng RL. 40.000. Dự án có nhiều rủi ro nhưng ban lãnh đạo hy vọng rằng sẽ có ít nhất một dòng tiền là RL. 28.000.

Hệ số tương đương chắc chắn, trong trường hợp, sẽ là:

Cần nhớ rằng hệ số là một phần phân số nằm giữa 0 và 1. Trên thực tế, mối quan hệ nghịch đảo nằm giữa mức độ rủi ro và giá trị của hệ số, rủi ro càng cao, hệ số càng thấp.

Tính toán giá trị hiện tại:

Khi dòng tiền dự kiến ​​được chuyển đổi thành tương đương chắc chắn, nhiệm vụ trước mắt của chúng tôi là tính giá trị hiện tại. Tỷ lệ chiết khấu là, ở đây, tỷ lệ không có rủi ro và / hoặc tỷ lệ đó phản ánh giá trị thời gian của tiền. Phương pháp tính toán giá trị hiện tại là khóa học thông thường để đánh giá các dự án vốn.

Nguyên tắc của phương pháp tiếp cận chắc chắn-tương đương có thể được minh họa với sự giúp đỡ của minh họa sau:

Minh họa 2:

Xem xét dữ liệu được trình bày trong Hình minh họa 48, nêu rõ dự án nào tốt hơn nếu các hệ số tương đương chắc chắn là:

Quy tắc chấp nhận:

Nếu phương pháp NPV được sử dụng, đề xuất nên được chấp nhận nếu NPV của dòng tiền tương đương chắc chắn là dương (+), nghĩa là nếu NPV bị phát hiện là âm (-), đề xuất nên bị từ chối. Tương tự, nếu phương pháp IRR được sử dụng làm tiêu chí quyết định, thì IRR tương đương với dòng tiền mặt tương đương chắc chắn với PV của dòng tiền mặt nên được so sánh với tỷ lệ chiết khấu không rủi ro.

Nói cách khác, nếu IRR vượt quá tỷ lệ rủi ro, đề xuất nên được chấp nhận và trong trường hợp ngược lại, nó sẽ bị từ chối.

Ưu điểm:

Cách tiếp cận tương đương chắc chắn có những giá trị sau:

(i) Rất đơn giản để tính toán.

(ii) Nó nhận ra rủi ro bằng cách sửa đổi các dòng tiền chịu rủi ro, tức là về mặt khái niệm, nó vượt trội hơn so với phương pháp trước đó, viz., phương pháp tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo thời gian.

(iii) Rất hữu ích khi so sánh một số đánh giá dự án trong quá trình ra quyết định vì nó dựa trên xác suất của các NPV kết hợp xảy ra.

Nhược điểm:

Cách tiếp cận này bị các hạn chế sau:

(i) Trong thực tế, rất khó thực hiện.

(ii) Cách tiếp cận này phụ thuộc vào sở thích tiện ích đối với việc quản lý và nhận biết trực quan của các nhà đầu tư vì đây là ước tính chủ quan, nghĩa là nó không thể khách quan cũng không chính xác và nhất quán.

(iii) Nó không công nhận phân phối xác suất của các dòng tiền có thể.

(iv) Rất khó để tính toán và hiểu.

(v) Đôi khi các dự báo phải thông qua một số cấp quản lý, trong trường hợp đó, hiệu quả có thể là phóng đại dự báo ban đầu.

Mặc dù phương pháp này không miễn phí, nhưng về mặt lý thuyết nó vượt trội hơn so với phương pháp tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro. Bởi vì, theo sau này, rủi ro tăng lên theo thời gian khi tỷ lệ chiết khấu không đổi là một giả định thích hợp. Sử dụng phương pháp này, ban quản lý không xem xét việc tăng rủi ro một cách rõ ràng và do đó, có thể phạm sai lầm nghiêm trọng trong khi đo lường rủi ro theo thời gian.

Trong nhiều trường hợp, câu hỏi về rủi ro sẽ tăng theo thời gian. Trong bối cảnh đó, giả định được đưa ra trong tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro là hợp lệ mặc dù điều tương tự không được tuân thủ bởi tất cả các dự án. Ví dụ, ở giai đoạn ban đầu, một đề xuất đầu tư có thể được tìm thấy có nhiều rủi ro hơn, nhưng khi nó được thiết lập, điều tương tự có thể không phải là một rủi ro.

Do đó, giả định được đưa ra cho rủi ro tăng theo thời gian không thực sự hợp lệ.

Tuy nhiên, ban quản lý hoàn toàn có thể chỉ định mức độ rủi ro cho một giai đoạn cụ thể trong tương lai và đồng thời, chiết khấu dòng tiền trở về giá trị hiện tại áp dụng giá trị thời gian của tiền với sự trợ giúp của phương pháp Tương đương chắc chắn, và đó là lý do tại sao nó vượt trội so với phương pháp trước đó, tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo rủi ro.