Trọng lượng và chi phí vốn bình quân gia quyền
Chúng ta hãy nghiên cứu sâu về các phương pháp để lựa chọn và tác động của sau thuế trong khi tính toán trọng số và chi phí vốn trung bình có trọng số.
Phương pháp lựa chọn trọng lượng và chi phí vốn bình quân gia quyền:
Ba trọng lượng có thể sau đây có thể được chỉ định cho mục đích:
(i) Sử dụng 'Trọng lượng giá trị sách';
(ii) Sử dụng 'Trọng lượng giá trị thị trường';
(iii) Sử dụng 'Trọng số giá trị cận biên'.
Cái đầu tiên được sử dụng cho các trọng số thực tế hoặc lịch sử, cái thứ hai cho "trọng lượng hiện tại" và cái thứ ba cho "tài chính tương lai được đề xuất". Giả định quan trọng trong bất kỳ hệ thống trọng số nào là trên thực tế, công ty sẽ huy động vốn để đầu tư theo tỷ lệ quy định.
1. Trọng lượng sách-giá trị:
Theo phương pháp này, trọng số là tỷ lệ tương đối của các nguồn vốn khác nhau trong tổng cấu trúc vốn của một công ty.
Những lợi thế của các trọng số này là hoạt động trong tự nhiên vì giá trị sách dễ dàng có sẵn từ báo cáo hàng năm được công bố của một công ty.
Hơn nữa, mỗi công ty đặt mục tiêu cấu trúc vốn của mình về mặt giá trị hơn là giá trị thị trường. Đồng thời, việc phân tích cấu trúc vốn theo tỷ lệ nợ-vốn chủ sở hữu cũng phụ thuộc vào giá trị sổ sách.
Hình minh họa sau đây sẽ giúp giải thích nguyên tắc rõ ràng:
Minh họa 1:
Chi phí vốn (sau thuế) của một công ty trong các nguồn cụ thể là:
2. Trọng lượng giá trị thị trường:
Về mặt lý thuyết, việc sử dụng trọng số giá trị thị trường để tính chi phí vốn hấp dẫn hơn vì những lý do sau:
(a) Giá trị thị trường của chứng khoán gần đúng với số tiền thực tế nhận được từ số tiền thu được từ các chứng khoán đó.
(b) Chi phí của từng nguồn tài chính cụ thể cấu thành cơ cấu vốn được tính theo giá thị trường hiện hành.
Nhưng có một số khó khăn thực tế khi sử dụng trọng số giá trị thị trường:
Giá trị thị trường của chứng khoán có thể thường xuyên biến động.
Giá trị thị trường của chứng khoán không có sẵn như giá trị sổ sách vì giá trị sau có thể được lấy từ báo cáo thường niên được công bố của công ty.
Việc phân tích cấu trúc vốn theo tỷ lệ nợ-vốn chủ sở hữu dựa trên giá trị sổ sách chứ không dựa trên giá trị thị trường.
Do đó, mặc dù trọng số giá trị thị trường bất tiện về mặt vận hành so với trọng số giá trị sổ sách, đặc biệt là giá trị thị trường của thu nhập giữ lại trước đây về mặt lý thuyết và hợp lý và, như vậy, có thể được sử dụng như một chỉ báo tốt hơn về chi phí vốn của một công ty .
Minh họa 2:
Từ dữ liệu trong Hình 4, hãy tính chi phí vốn trung bình có trọng số, ghi nhớ rằng giá trị thị trường của các nguồn vốn khác nhau là:
Dung dịch:
Ở trên đã nói rằng trọng số giá trị thị trường là bất tiện trong hoạt động, đặc biệt là giá trị thị trường của thu nhập giữ lại. Nhưng giá trị thị trường của thu nhập giữ lại có thể gián tiếp được ước tính theo đề xuất của Gitman. ' Theo ông, do thu nhập giữ lại được coi là vốn chủ sở hữu để tính chi phí của các nguồn vốn cụ thể, giá trị thị trường của cổ phiếu vốn có thể được coi là giá trị thị trường kết hợp của cả cổ phiếu vốn và thu nhập giữ lại. Giá trị thị trường riêng lẻ (Chia sẻ vốn cổ phần và thu nhập giữ lại) cũng có thể được xác định bằng cách phân bổ từng phần trăm của tổng giá trị thị trường bằng với tỷ lệ phần trăm tương ứng của chúng trong tổng giá trị '.
Do đó, theo Gitman, tổng của R. 7, 25, 000 có thể được phân bổ giữa vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại như:
Vì vậy, một điểm quan trọng có thể được nhận thấy từ bảng trên. Nghĩa là, chi phí vốn trung bình theo trọng số giá trị thị trường cao hơn chi phí vốn trung bình theo trọng số giá trị sổ sách do trước đây đã tăng đáng kể do giá trị thị trường của cổ phiếu và cổ phiếu ưu đãi lớn hơn giá trị sổ sách tương ứng. Trong trường hợp hiện tại, chi phí chung được tăng lên vì các nguồn tài chính này có chi phí cụ thể cao hơn.
3. Trọng lượng cận biên:
Khi trọng số được gán cho chi phí cụ thể theo tỷ lệ của từng loại quỹ trong tổng số quỹ được huy động, nó được gọi là trọng số biên. Nói tóm lại, trọng số tương ứng với tỷ lệ đầu vào tài chính mà một công ty dự định sử dụng để tài trợ cho một đề xuất đầu tư được đề xuất.
Trong bối cảnh này, có thể đề cập rằng ở đây vốn mới hoặc vốn gia tăng được xem xét thay vì vốn huy động trong một phần của giá trị thị trường hiện tại.
Minh họa 3:
Dữ liệu được lấy từ Minh họa 4. Công ty mong muốn tăng R. 5, 00.000 cho mục đích mở rộng công suất nhà máy của nó. Nó cũng ước tính rằng R. 1, 0000, 000 có thể được sử dụng từ thu nhập giữ lại và số dư R. 4.000.000 có thể được tăng lên như:
. . . Trọng lượng Chi phí vốn trung bình 10, 20%.
Không cần phải đề cập rằng chi phí vốn trung bình có trọng số này (tức là dưới trọng lượng biên) thấp hơn đáng kể so với hai phương pháp trên, viz. giá trị sổ sách và giá trị thị trường. Điều này chỉ đơn giản là do thực tế là cổ phiếu ưu đãi đã được sử dụng bởi một lượng lớn. Thật thú vị khi lưu ý rằng chi phí vốn trung bình được tính toán ở trên thậm chí còn thấp hơn so với hiện tại nếu "nợ" đang được sử dụng như một số tiền lớn vì lãi suất của nó rất thấp.
Tuy nhiên, hệ thống trọng lượng cận biên không nhận ra những tác động dài hạn đối với tài chính hiện tại của một công ty vì các quyết định chi tiêu vốn là đầu tư dài hạn. Ý nghĩa dài hạn của chiến lược tài chính nên được thực hiện, tức là không xem xét đến thực tế là tài chính ngày nay ảnh hưởng đến chi phí của ngày mai. Nếu chỉ có một nguồn duy nhất được sử dụng thay vì một số nguồn, việc áp dụng các trọng số biên cho mục đích tính toán chi phí trung bình có trọng số sẽ không được sử dụng.
Tác động của sau thuế trong khi tính chi phí vốn bình quân gia quyền:
Chi phí vốn trung bình có trọng số có thể được tính theo hai cách - viz. Trước thuế hoặc sau thuế.
Không cần phải đề cập ở đây rằng Chi phí trung bình có trọng số sau thuế có thể áp dụng và có ý nghĩa hơn Chi phí trung bình có trọng số trước thuế như:
(i) Chúng tôi biết rằng việc đo lường Chi phí vốn được sử dụng cho tiêu chí quyết định trong đó nó được coi là tỷ lệ chiết khấu hoặc tỷ lệ cắt giảm trong mọi quyết định đầu tư. Chúng tôi cũng biết rằng cổ tức (là yếu tố có liên quan đến các cổ đông) được khai báo và thanh toán ngoài lợi nhuận sau thuế.
Do đó, chi phí vốn phải được xác định dựa trên lợi nhuận sau thuế. Hơn nữa, chi phí vốn được sử dụng trong khi tính toán kỹ thuật dòng tiền chiết khấu. Và vì NCF (Dòng tiền thuần) được tính sau khi khấu trừ thuế thích hợp, đó là lý do tại sao chi phí vốn phải được đo lường dựa trên lợi nhuận sau thuế.
(ii) Chúng tôi được biết rằng sau khi kết hợp tất cả các chi phí vốn cụ thể, chi phí vốn trung bình được xác định. Do đó, chi phí vốn nợ được xác định trước hoặc lợi nhuận sau thuế trong khi chi phí vốn cổ phần và chi phí cổ phiếu ưu đãi được xác định dựa trên lợi nhuận sau thuế. Vì vậy, tốt nhất là tuân theo cơ sở lợi nhuận sau thuế để tạo sự thống nhất giữa các thành phần khác nhau của chi phí vốn khi các nguồn chi phí vốn khác nhau được kết hợp.
Minh họa chung :
Minh họa 4:
Excel Industries Ltd. có tài sản của RL. 1, 60, 000 đã được tài trợ với R. 52.000 nợ và Rupi 90.000 vốn chủ sở hữu và Dự trữ chung của RL. 18.000. Tổng lợi nhuận của công ty sau khi lãi và thuế cho năm kết thúc vào ngày 31 tháng 3 năm 2005 là Rupi. 13, 500. Nó trả lãi 8% cho các khoản vay và nằm trong khung thuế 50%. Nó có 900 cổ phiếu vốn chủ sở hữu của R. 100 mỗi lần bán với giá thị trường là Rs. 120 mỗi cổ phiếu.
Chi phí vốn bình quân gia quyền là gì?
Dung dịch:
Đầu tiên, chúng tôi phải tính toán từng nguồn chi phí cụ thể. Do đó, chi phí trung bình có trọng số có thể được xác định sau khi áp dụng trọng lượng phù hợp.
Ghi chú:
1. Vì Chi phí Vốn chủ sở hữu và Dự trữ là như nhau, tức là 12, 5%, nên chúng sẽ được hiển thị ở một con số hợp nhất, tức là R. 1, 08, 000 và chi phí trung bình có trọng số có thể được xác định mặc dù sẽ không có bất kỳ thay đổi nào.
2. Không có sự khác biệt giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu và dự trữ.
Nó sẽ rõ ràng từ sau:
Tổng giá trị thị trường: 900 Cổ phiếu @ R. 120 = R. 1.08.000, có thể được phân bổ giữa vốn chủ sở hữu và dự trữ theo tỷ lệ 90: 18.
Do đó, giá trị thị trường sẽ là:
Đó là, chúng giống hệt với giá trị sách. Trong trường hợp ngược lại, chi phí trung bình có trọng số được chạy theo cả hai cách.
Minh họa 5:
Dưới đây là bản tóm tắt của Bảng cân đối kế toán của B. Ltd. tại ngày 1 tháng 1 năm 2007:
Bạn được yêu cầu tính chi phí vốn trung bình của công ty bằng cách sử dụng định giá bảng cân đối kế toán.
Các thông tin bổ sung sau đây được cung cấp:
(i) 7% giấy nợ được phát hành và có thể đổi lại ngang bằng.
(ii) Các khoản vay ngắn hạn mang lãi suất 16% / năm
(iii) Thuế suất có thể được giả định ở mức 50%.
(iv) Các cổ phiếu và giấy nợ đều được niêm yết trên thị trường chứng khoán và giá thị trường hiện tại là:
Cổ phiếu vốn chủ sở hữu - R. 12, 50
7% nợ - R. 95
(v) Tất cả các khoản thanh toán lãi đều được cập nhật và cổ tức vốn chủ sở hữu hiện là 12%.
Dung dịch:
Trong khi tính toán chi phí vốn trung bình có trọng số, Giá trị Bảng cân đối được xem xét và, do đó, giá trị thị trường là không liên quan.
Đầu tiên, chúng tôi phải tính toán chi phí vốn hiệu quả cho vốn chủ sở hữu để tính chi phí trung bình:
Chi phí bình quân gia quyền (sau thuế):
Nhưng, nếu các khoản nợ hiện tại được coi là một phần của cấu trúc vốn, thì chúng cũng được coi trọng. Như vậy, nếu xem xét các khoản vay ngắn hạn, chi phí trung bình có trọng số có thể được điều chỉnh như sau:
Chi phí bình quân gia quyền (sau thuế):
