7 lý thuyết mới về đầu tư được giải thích dưới đây
Một số lý thuyết mới về đầu tư vào kinh tế vĩ mô như sau:
Nội dung:
- Lý thuyết đầu tư tăng tốc
- Lý thuyết máy gia tốc linh hoạt hoặc độ trễ trong đầu tư
- Lý thuyết lợi nhuận đầu tư
- Lý thuyết đầu tư tăng tốc của Duesenberry
- Lý thuyết tài chính đầu tư
- Lý thuyết đầu tư tân cổ điển của Jorgensons
- Lý thuyết đầu tư của Tobin
1. Lý thuyết đầu tư tăng tốc:
Nguyên tắc máy gia tốc nói rằng sự gia tăng tỷ lệ đầu ra của một công ty sẽ đòi hỏi một sự gia tăng tương xứng trong cổ phiếu vốn của nó. Cổ phiếu vốn liên quan đến cổ phiếu vốn mong muốn hoặc tối ưu, giả sử tỷ lệ vốn đầu ra là một số cố định cố định, v, cổ phiếu vốn tối ưu là một tỷ lệ đầu ra không đổi để trong bất kỳ giai đoạn t,
K t = vY t
Trong đó K t là cổ phiếu vốn tối ưu trong giai đoạn t, v (máy gia tốc) là hằng số dương và Y là sản lượng trong giai đoạn t.
Bất kỳ thay đổi trong sản lượng sẽ dẫn đến một sự thay đổi trong vốn cổ phần. Như vậy
K t - K t - 1 = v (Y t - Y t - 1 )
và tôi nt = v (Y t - Y t-1 ) [I nt = K t - K t-1
= v∆Y t
Trong đó ∆Y t = Y t - Y t - 1 và tôi nt là đầu tư ròng.
Phương trình này đại diện cho máy gia tốc ngây thơ.
Trong phương trình trên, mức đầu tư ròng tỷ lệ thuận với sự thay đổi trong sản lượng. Nếu mức sản lượng không đổi (∆Y = 0), đầu tư ròng sẽ bằng không. Để đầu tư ròng là một hằng số tích cực, sản lượng phải tăng.
Điều này được minh họa trong Hình 1 trong đó ở phần trên, tổng đường cong đầu ra Y tăng với tốc độ tăng lên đến t + 4, sau đó với tốc độ giảm dần đến giai đoạn t + 6. Sau đó, nó bắt đầu giảm dần. Đường cong I n ở phần dưới của hình, cho thấy sản lượng tăng dẫn đến đầu tư ròng tăng lên đến giai đoạn t + 4 vì sản lượng đang tăng với tốc độ tăng.
Nhưng khi sản lượng tăng với tốc độ giảm giữa các giai đoạn t + 4 và t + 6, đầu tư ròng sẽ giảm. Khi sản lượng bắt đầu giảm trong giai đoạn t + 7, đầu tư ròng trở nên âm. Giải thích trên dựa trên giả định rằng có phản ứng đối xứng cho tăng và giảm sản lượng.
Trong nguyên tắc tăng tốc đơn giản, tỷ lệ giữa vốn cổ phần tối ưu với sản lượng dựa trên giả định hệ số kỹ thuật cố định của sản xuất. Điều này được minh họa trong Hình 2 trong đó Y và Y 1 là hai đồng phân.
Công ty sản xuất đầu ra T với K vốn cổ phần tối ưu. Nếu nó muốn tạo ra sản lượng Y 1, nó phải tăng vốn cổ phần tối ưu của mình lên K 1 . Tia OR cho thấy lợi nhuận không đổi theo tỷ lệ. Theo sau, nếu công ty muốn tăng gấp đôi sản lượng của mình, thì phải tăng gấp đôi số vốn tối ưu.
Eckaus đã chỉ ra rằng theo giả định lợi nhuận không đổi theo tỷ lệ, nếu tỷ lệ giá-yếu tố không đổi, máy gia tốc đơn giản sẽ không đổi. Giả sử sản xuất của công ty liên quan đến việc chỉ sử dụng hai yếu tố, vốn và lao động có tỷ lệ giá-yếu tố là không đổi.
Trong Hình 3, Y, Y 1 và Y 2 là các đồng phân của công ty và C, C 1 và C 2 là các đường đẳng thế song song với nhau, do đó cho thấy chi phí không đổi. Nếu công ty quyết định tăng sản lượng từ Y lên Y 1, công ty sẽ phải tăng đơn vị lao động từ L lên L 1 và vốn từ K lên K 1, v.v.
Dòng HOẶC nối các điểm tiếp tuyến e, e 1 và e 2 là đường mở rộng của các công ty cho thấy đầu tư tỷ lệ thuận với sự thay đổi sản lượng khi vốn được điều chỉnh tối ưu giữa iosquants và isocosts.
2. Lý thuyết máy gia tốc linh hoạt hoặc độ trễ trong đầu tư:
Lý thuyết máy gia tốc linh hoạt loại bỏ một trong những điểm yếu chính của nguyên tắc tăng tốc đơn giản là cổ phiếu vốn được điều chỉnh tối ưu mà không có bất kỳ độ trễ thời gian nào. Trong máy gia tốc linh hoạt, có sự chậm trễ trong quá trình điều chỉnh giữa mức sản lượng và mức vốn cổ phần.
Lý thuyết này còn được gọi là mô hình điều chỉnh vốn cổ phần. Lý thuyết về máy gia tốc linh hoạt đã được Chenery, Goodwin, Koyck và Junankar phát triển dưới nhiều hình thức khác nhau. Nhưng cách tiếp cận được chấp nhận nhiều nhất là của Koyck.
Junankar đã thảo luận về độ trễ trong việc điều chỉnh giữa sản lượng và vốn cổ phần. Ông giải thích chúng ở cấp độ công ty và mở rộng chúng đến cấp độ tổng hợp. Giả sử có sự gia tăng nhu cầu về đầu ra. Để đáp ứng nó, đầu tiên công ty sẽ sử dụng hàng tồn kho của mình và sau đó sử dụng vốn cổ phần của mình mạnh mẽ hơn.
Nếu sự gia tăng nhu cầu về sản lượng lớn và tồn tại trong một thời gian, công ty sẽ tăng nhu cầu về vốn cổ phần. Đây là độ trễ ra quyết định. Có thể có độ trễ hành chính của việc đặt hàng vốn.
Vì vốn không dễ dàng có sẵn và dồi dào trong thị trường vốn tài chính, có sự chậm trễ về tài chính trong việc tăng tài chính để mua vốn. Cuối cùng, có độ trễ giao hàng giữa việc đặt vốn và giao hàng.
Giả sử rằng các công ty khác nhau có các quyết định khác nhau và độ trễ giao hàng sau đó tổng hợp ảnh hưởng của sự gia tăng nhu cầu đối với cổ phiếu vốn được phân phối theo thời gian. Điều này ngụ ý rằng cổ phiếu vốn tại thời điểm t phụ thuộc vào tất cả các mức sản lượng trước đó, nghĩa là
K t = f (Y t, Y t-1, ., Y tn ).
Điều này được minh họa trong Hình 4, ban đầu trong giai đoạn t 0, có một mối quan hệ cố định giữa vốn cổ phần và mức sản lượng. Khi nhu cầu về sản lượng tăng, cổ phiếu vốn tăng dần sau khi quyết định và độ trễ giao hàng, như được hiển thị bởi đường cong K, tùy thuộc vào mức sản lượng trước đó. Sự gia tăng sản lượng được thể hiện bằng đường cong T. Đường chấm chấm K là cổ phiếu vốn tối ưu bằng với vốn cổ phần thực tế K trong giai đoạn t.
Cách tiếp cận của Koyck:
Cách tiếp cận của Koyck đối với máy gia tốc linh hoạt giả định rằng vốn cổ phần thực tế phụ thuộc vào tất cả các mức sản lượng trong quá khứ với trọng số giảm về mặt hình học. Theo đó,
Phương trình này đại diện cho máy gia tốc linh hoạt hoặc nguyên tắc điều chỉnh chứng khoán. Điều này cho thấy rằng đầu tư ròng của Cameron là một phần nhỏ của sự khác biệt giữa cổ phiếu vốn kế hoạch và cổ phiếu vốn thực tế trong giai đoạn trước, Hệ số (1 -) cho chúng ta biết việc điều chỉnh diễn ra nhanh như thế nào. Nếu = 0 [tức là (1 - λ) = 1] thì việc điều chỉnh diễn ra trong khoảng thời gian đơn vị.
Để kết luận, máy gia tốc linh hoạt là một đóng góp rất quan trọng cho lý thuyết đầu tư nhằm giải quyết vấn đề chậm trễ trong nhu cầu đầu tư. Nó không chỉ kết hợp các tác động của độ trễ mà còn của khấu hao và khả năng dư thừa trong việc điều chỉnh vốn cổ phần.
Đó là so sánh với máy gia tốc Naive:
Vì máy gia tốc linh hoạt và máy gia tốc ngây thơ đều là máy gia tốc, nên phản ứng đầu tư dài hạn của họ đối với thay đổi sản lượng sẽ tương tự nhau. Chúng ta hãy xem xét một tình huống mà sản lượng (Y) đang tăng với tốc độ giảm và cuối cùng dừng tăng ở mức cao.
Trong trường hợp máy gia tốc linh hoạt, đầu tư ròng sẽ tăng trong một số giai đoạn trước khi tác động tiêu cực của cổ phiếu tăng vốn vượt xa hiệu quả tích cực của việc tăng thêm sản lượng và cuối cùng đầu tư ròng sẽ trở thành con số không.
Điều này được thể hiện trong Hình 5. Mặt khác, trong trường hợp máy gia tốc ngây thơ, đầu tư ròng sẽ giảm liên tục và cũng sẽ bằng không, như trong Hình 6. Trong cả hai máy gia tốc, tổng đầu tư sẽ bằng khấu hao .
3. Lý thuyết lợi nhuận của đầu tư:
Lý thuyết lợi nhuận liên quan đến lợi nhuận, đặc biệt là lợi nhuận chưa phân phối, như một nguồn vốn nội bộ để đầu tư tài chính. Đầu tư phụ thuộc vào lợi nhuận và lợi nhuận, lần lượt, phụ thuộc vào thu nhập. Trong lý thuyết này, lợi nhuận liên quan đến mức lợi nhuận hiện tại và của quá khứ gần đây.
Nếu tổng thu nhập và tổng lợi nhuận cao, thu nhập giữ lại của các công ty cũng cao và ngược lại, thu nhập giữ lại có tầm quan trọng lớn đối với các doanh nghiệp nhỏ và lớn khi thị trường vốn không hoàn hảo vì sử dụng chúng rẻ hơn.
Do đó, nếu lợi nhuận cao, thu nhập giữ lại cũng cao. Chi phí vốn thấp và cổ phiếu vốn tối ưu lớn. Đó là lý do tại sao các công ty thích tái đầu tư lợi nhuận thêm của họ để đầu tư thay vì giữ chúng trong ngân hàng để mua chứng khoán hoặc chia cổ tức cho các cổ đông. Ngược lại, khi lợi nhuận của họ giảm, họ cắt giảm các dự án đầu tư của họ. Đây là phiên bản thanh khoản của lý thuyết lợi nhuận.
Một phiên bản khác là cổ phiếu vốn tối ưu là một chức năng của lợi nhuận dự kiến. Nếu lợi nhuận tổng hợp trong nền kinh tế và lợi nhuận kinh doanh tăng lên, chúng có thể dẫn đến kỳ vọng về sự gia tăng liên tục của chúng trong tương lai. Do đó, lợi nhuận dự kiến là một số chức năng của lợi nhuận thực tế trong quá khứ,
K t = f (
Trong đó K là cổ phiếu vốn tối ưu và f (
Edward Shapiro đã phát triển lý thuyết lợi nhuận đầu tư trong đó tổng lợi nhuận thay đổi trực tiếp theo mức thu nhập. Đối với mỗi mức lợi nhuận, có một cổ phiếu vốn tối ưu. Các cổ phiếu vốn tối ưu thay đổi trực tiếp với mức lợi nhuận.
Lần lượt lãi suất và mức lợi nhuận, xác định cổ phiếu vốn tối ưu. Đối với bất kỳ mức lợi nhuận cụ thể nào, lãi suất càng cao, nhỏ hơn sẽ là cổ phiếu vốn tối ưu và ngược lại. Phiên bản này của lý thuyết lợi nhuận được giải thích trong điều khoản của Hình 7.
Đường cong Z trong Bảng điều khiển (A) cho thấy tổng lợi nhuận thay đổi trực tiếp theo thu nhập. Khi thu nhập là Y 1, lợi nhuận là P 1 và với thu nhập tăng lên, lợi nhuận của Y 2 tăng lên P 2 . Bảng điều khiển (B) cho thấy lãi suất và mức lợi nhuận quyết định cổ phiếu vốn. Ở mức lợi nhuận P 2 và lãi suất r6%, cổ phiếu vốn thực tế là K 2 và ở mức lợi nhuận P thấp hơn và lãi suất r6%, cổ phiếu vốn thực tế giảm xuống K 1 .
Trong Bảng điều khiển (C), đường cong MEC được vẽ cho từng mức lợi nhuận, dựa trên vốn cổ phần thực tế và tỷ lệ lãi suất. Như vậy, đường cong MEC 1 liên quan đến mức lợi nhuận P 1 với cổ phiếu vốn tối ưu K 1 khi r6% là lãi suất. Đường cong cao hơn MEC 2 liên quan đến mức lợi nhuận P 2 với cổ phiếu vốn tối ưu cao hơn K 2, với cùng mức lãi suất r 6%.
Giả sử mức lợi nhuận là P 1, lãi suất thị trường là r6% và vốn cổ phần thực tế là K 1 . Với sự kết hợp của các biến này, cổ phiếu vốn tối ưu trong Bảng điều khiển (C) là K sao cho cổ phiếu vốn thực tế, K 1 = K 1 là cổ phiếu vốn tối ưu.
Kết quả là đầu tư ròng bằng không. Nhưng vẫn có khoản đầu tư thay thế I 1 ở mức r6%, như được biểu thị bằng đường cong MEI 1 trong Bảng điều khiển (D). Sự kết hợp giữa mức đầu tư I 2 và mức thu nhập Y 1 tạo ra điểm A trên đường cong đầu tư I trong Bảng điều khiển (E) của hình.
Bây giờ bắt đầu với mức lợi nhuận P 2 và mức thu nhập Y 2 trong Bảng (A) để với mức lãi suất r6% trong Bảng (C), cổ phiếu vốn tối ưu là K 2 . Giả sử một lần nữa rằng cổ phiếu vốn thực tế là K 1, cổ phiếu vốn tối ưu lớn hơn thực tế, K 2 > K 1 tại tổ hợp thu nhập lợi nhuận này.
Ở đây, MEC 2 cao hơn lãi suất r6% của RM. Kết quả là, đường cong MEI 1 dịch chuyển lên trên MEI 2 trong Bảng điều khiển (D). Vì đầu tư ròng K 2 > K 1 là dương. Điều này được thể hiện bởi I 1 - I 2 trong Bảng điều khiển (D). Vì vậy, khi lợi nhuận tăng lên P 2 với thu nhập tăng lên Y 2, cổ phiếu vốn tối ưu K 2 lớn hơn cổ phiếu vốn thực tế K 1 với lãi suất r6%, đầu tư tăng từ I 3 lên I 4 trong Bảng điều khiển (E) tương đương với đầu tư ròng I 1 I 2 trong Bảng điều khiển (D). Sự kết hợp của I 4 và Y 2, thiết lập điểm B trên đường cong I dốc lên.
Tóm lại, trong lý thuyết lợi nhuận của đầu tư, mức lợi nhuận gộp thay đổi theo mức thu nhập quốc dân và cổ phiếu vốn tối ưu thay đổi theo mức lợi nhuận gộp. Nếu ở một mức lợi nhuận cụ thể, cổ phiếu vốn tối ưu vượt quá cổ phiếu vốn thực tế, có sự gia tăng đầu tư để đáp ứng nhu cầu về vốn. Nhưng mối quan hệ giữa đầu tư và lợi nhuận và giữa lợi nhuận gộp và thu nhập không tỷ lệ thuận.
Đó là phê bình:
Lý thuyết này dựa trên giả định rằng lợi nhuận có liên quan đến mức lợi nhuận hiện tại và của quá khứ gần đây. Nhưng không có khả năng lợi nhuận hiện tại của công ty trong năm nay hoặc trong vài năm tới có thể đo lường lợi nhuận của năm tiếp theo hoặc trong vài năm tới. Sự gia tăng lợi nhuận hiện tại có thể là kết quả của những thay đổi bất ngờ có tính chất tạm thời. Lợi nhuận tạm thời như vậy không gây ra đầu tư.
4. Lý thuyết đầu tư tăng tốc của Duesenberry:
JS Duesenberry trong cuốn sách Chu kỳ kinh doanh và tăng trưởng kinh tế trình bày một phần mở rộng của máy gia tốc đơn giản và tích hợp lý thuyết lợi nhuận và lý thuyết tăng tốc đầu tư.
Duesenberry đã dựa trên lý thuyết của mình dựa trên các đề xuất sau đây:
(1) Tổng đầu tư bắt đầu vượt quá khấu hao khi cổ phiếu vốn tăng trưởng.
(2) Đầu tư vượt quá tiết kiệm khi thu nhập tăng.
(3) Tốc độ tăng trưởng thu nhập và tốc độ tăng trưởng của vốn cổ phần được xác định hoàn toàn bằng tỷ lệ vốn cổ phần trên thu nhập. Ông coi đầu tư là một hàm của thu nhập (Y), vốn cổ phần (K), lợi nhuận (
I = f (Y t-1, K t-1,
Trong đó t đề cập đến giai đoạn hiện tại và (t-1) cho giai đoạn trước. Theo Duesenberry, lợi nhuận phụ thuộc tích cực vào thu nhập quốc dân và tiêu cực vào vốn cổ phần.
Có tính đến độ trễ, điều này trở thành
Trong đó t đề cập đến lợi nhuận trong giai đoạn t, Y t-1 và K t-1 lần lượt là thu nhập và vốn cổ phần của giai đoạn trước và a và b là các hằng số. Phụ cấp tiêu thụ vốn được thể hiện như
R, = kK t-1
Phương trình trên cho thấy phụ cấp tiêu thụ vốn là một phần (k) của vốn cổ phần (K t-1 ).
Chức năng đầu tư của Duesenberry là phiên bản sửa đổi của nguyên tắc máy gia tốc,
I t = αY t-1 + βK t-1 . (1)
trong đó đầu tư vào giai đoạn t là một hàm của thu nhập (X) và vốn cổ phần (K) của giai đoạn trước (t 1). Tham số (a) thể hiện tác động của thay đổi thu nhập đối với đầu tư, trong khi tham số ((3) thể hiện ảnh hưởng của vốn cổ phần đối với hoạt động đầu tư thông qua cả hiệu quả cận biên của đầu tư và lợi nhuận.
Vì các yếu tố quyết định đầu tư cũng ảnh hưởng đến tiêu dùng, nên hàm tiêu dùng có thể được viết là,
C t = f (Y t-1 -
Trong đó d t là viết tắt của thanh toán cổ tức trong giai đoạn t. Kể từ khi
C t = a Y t-1 + bK t-1 . (2)
Tham số, a, trong phương trình (2) là MPC và nó cũng phản ánh mức tăng lợi nhuận. Mức tăng này giảm do ảnh hưởng của lợi nhuận đối với cổ tức và ảnh hưởng của thay đổi cổ tức đối với tiêu dùng. Ảnh hưởng của những thay đổi trong vốn cổ phần đến tiêu dùng được phản ánh bởi tham số b. Ảnh hưởng này là kết quả từ ảnh hưởng của cổ phiếu vốn đến lợi nhuận thông qua ảnh hưởng của lợi nhuận đối với cổ tức đối với tiêu dùng. Các cổ phiếu vốn được đại diện bởi các phương trình sau đây là một bản sắc,
Một (MPC) trong phương trình (7) sẽ nhỏ hơn nhiều so với MPC ngoài thu nhập khả dụng vì nó phản ánh ảnh hưởng của thay đổi thu nhập đối với lợi nhuận và tiết kiệm kinh doanh. Đồng thời, a trong phương trình trên sẽ nhỏ hơn nhiều so với tỷ lệ vốn đầu ra trung bình là máy gia tốc trong các mô hình số nhân tăng tốc đơn giản.
Việc tăng thu nhập 100 đô la, với vốn cổ phần không đổi, sẽ làm tăng tỷ lệ đầu tư kinh doanh lên một khoản tiền không lớn hơn nhiều so với mức tăng của tiết kiệm kinh doanh dẫn đến thu nhập tăng thêm 100 đô la. Nó sẽ chỉ, nói, $ 25. Do đó, việc tăng thu nhập sẽ có tác động tức thời đến chi tiêu nhỏ hơn so với sẽ xảy ra trong một mô hình số nhân tăng tốc đơn giản.
Mặt khác, tác động tiêu cực của việc tăng vốn cổ phần, với thu nhập không đổi, sẽ nhỏ hơn nhiều so với mô hình số nhân tăng tốc đơn giản. Nếu có sự gia tăng của cổ phiếu vốn kinh doanh, ví dụ 100 đô la, thu nhập không đổi, nó sẽ làm giảm lợi nhuận xuống một lượng rất nhỏ và sẽ có tác động tương ứng nhỏ đến đầu tư kinh doanh.
Nhưng một phần của sự suy giảm trong đầu tư kinh doanh sẽ được bù đắp bằng việc giảm tiết kiệm kinh doanh. Những thay đổi như vậy sẽ làm giảm tác động lên sự gia tăng thu nhập đối với chi tiêu trong một thời gian bởi vì đầu tư sẽ giảm chậm, do vốn tích lũy, với điều kiện là không có thêm thu nhập. Do đó, hệ thống sẽ ổn định hơn nhiều so với hệ thống nhân gia tốc đơn giản.
5. Lý thuyết tài chính đầu tư:
Lý thuyết đầu tư tài chính đã được phát triển bởi James Duesenberry. Nó còn được gọi là chi phí của lý thuyết vốn đầu tư. Các lý thuyết máy gia tốc bỏ qua vai trò của chi phí vốn trong quyết định đầu tư của công ty.
Họ cho rằng lãi suất thị trường thể hiện chi phí vốn cho công ty không thay đổi theo số tiền đầu tư mà họ thực hiện. Điều đó có nghĩa là các quỹ không giới hạn có sẵn cho công ty theo lãi suất thị trường.
Nói cách khác, việc cung cấp vốn cho công ty rất co giãn. Trong thực tế, nguồn cung cấp không giới hạn không có sẵn cho công ty trong bất kỳ khoảng thời gian nào theo lãi suất thị trường. Khi ngày càng có nhiều quỹ được yêu cầu cho chi tiêu đầu tư, chi phí vốn (lãi suất) tăng lên. Để tài trợ cho chi tiêu đầu tư, công ty có thể vay trên thị trường với bất kỳ quỹ lãi suất nào có sẵn.
Nguồn vốn:
Trên thực tế, có ba nguồn vốn dành cho công ty để đầu tư được nhóm theo các quỹ nội bộ và các quỹ bên ngoài.
Đó là:
(1) Thu nhập giữ lại bao gồm lợi nhuận chưa phân phối sau thuế và trợ cấp khấu hao là các quỹ nội bộ.
(2) Vay từ ngân hàng hoặc thông qua thị trường trái phiếu; và vay thông qua tài trợ vốn cổ phần hoặc bằng cách phát hành cổ phiếu mới (cổ phiếu) trên thị trường chứng khoán là nguồn vốn bên ngoài.
1. Thu nhập giữ lại:
Thu nhập giữ lại là nguồn tiền rẻ nhất vì chi phí sử dụng các khoản tiền này rất thấp trong ngắn hạn. Không có rủi ro liên quan đến việc chi tiêu các khoản thu nhập giữ lại này hoặc để trả nợ. Trên thực tế, chi phí sử dụng các khoản tiền này là chi phí cơ hội là lợi nhuận mà công ty có thể có được để trả nợ hoặc mua cổ phần của các công ty khác.
Chi phí cơ hội của các quỹ nội bộ sẽ thấp hơn chi phí của các quỹ bên ngoài. Khi công ty cho vay các khoản tiền này cho những người vay khác, nó thường kiếm được lãi suất thị trường. Nếu nó vay tiền từ ngân hàng hoặc thông qua thị trường trái phiếu, nó phải trả lãi suất cao hơn. Sự khác biệt về lãi suất này là chi phí cơ hội cho công ty.
2. Vốn vay:
Khi công ty cần tiền nhiều hơn thu nhập giữ lại, nó vay từ ngân hàng hoặc thông qua thị trường trái phiếu. Chi phí vốn vay (lãi suất) tăng theo số tiền vay. Khi tỷ lệ dịch vụ nợ so với thu nhập từ đầu tư của các quỹ tăng lên, chi phí cận biên của các khoản vay tăng lên. Điều này là do chi phí cơ hội (rủi ro) của việc không trả được nợ tăng lên.
3. Vấn đề vốn chủ sở hữu:
Nguồn thứ ba là tài trợ vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới trên thị trường chứng khoán. Chi phí tranh chấp của các quỹ đầu tư sẽ tốn kém hơn chi phí cơ hội của thu nhập giữ lại hoặc vốn vay. Duesenberry chỉ ra rằng, chi phí sản xuất của tài chính cổ phần thường ở mức 7 đến 10% cho các công ty lớn. Để điều này phải được thêm chi phí thả nổi cộng với bất kỳ sự giảm giá trị của các cổ phiếu hiện có do vấn đề. Sự khác biệt được tăng thêm bởi việc xử lý thuế chênh lệch giữa tài chính trái phiếu và vốn chủ sở hữu.
Chi phí vốn:
Chi phí vốn cho công ty sẽ thay đổi tùy theo nguồn của nó và số tiền cần thiết. Giữ những cân nhắc này trong tầm nhìn, chúng tôi xây dựng chi phí cận biên của đường cong MCF trong Hình 8 cho thấy các nguồn vốn khác nhau. Chi phí vốn được đo trên trục tung và lượng vốn đầu tư trên trục hoành.
Vùng A của đường cong MCF cho thấy tài chính được thực hiện bởi công ty từ lợi nhuận giữ lại (RP) và khấu hao (D). Trong khu vực này, đường cong MCF hoàn toàn co giãn, điều đó có nghĩa là chi phí vốn thực sự của công ty bằng với lãi suất thị trường.
Chi phí cơ hội của các quỹ là tiền lãi mà công ty có thể kiếm được bằng cách đầu tư tiền vào nơi khác. Không có yếu tố rủi ro liên quan đến khu vực này. Khu vực B đại diện cho các khoản tiền được vay bởi công ty từ các ngân hàng hoặc thông qua thị trường trái phiếu.
Độ dốc đi lên của đường cong MCF cho thấy lãi suất thị trường của các khoản vay tăng lên khi số tiền của họ tăng lên. Nhưng chi phí vay tăng mạnh không chỉ do lãi suất thị trường tăng mà còn do rủi ro gia tăng của dịch vụ nợ gia tăng của công ty. Khu vực C đại diện cho tài chính công bằng.
Không có rủi ro bị tranh chấp có liên quan đến nó bởi vì công ty không phải trả cổ tức. Độ dốc tăng dần của đường cong MCF là do thực tế là khi công ty phát hành ngày càng nhiều cổ phiếu, giá thị trường của nó sẽ giảm và sản lượng sẽ tăng.
Chi phí vốn có thể thay đổi từ hãng này sang hãng khác và do đó hình dạng và vị trí của đường cong MCF sẽ khác nhau giữa các hãng này. Nhưng nhìn chung, nó sẽ giống như đường cong MCF của Hình 8. Nếu chúng ta tổng hợp các đường cong MCF của các hãng khác nhau, sẽ có một đường cong MCF 1 hình chữ S trơn tru, như trong Hình 9. Đường cong này chuyển lên từ MCF 1 đến MCF 2 khi chi phí vốn (lãi suất) tăng từ R 1 đến R 2 và giảm dần từ MCF 2 xuống MCF 1 với chi phí giảm từ R 2 xuống R 1 .
Lượng quỹ đầu tư được xác định bởi giao điểm của đường cong ME1 và MCF. Các yếu tố chính quyết định đường cong MEI là tỷ lệ đầu tư, sản lượng (thu nhập), mức vốn cổ phần và tuổi của nó và tốc độ thay đổi kỹ thuật. Các yếu tố quyết định của MCF là thu nhập giữ lại (lợi nhuận trừ cổ tức), khấu hao, tình trạng nợ của các công ty và lãi suất thị trường.
Chính sự dịch chuyển của các đường cong MEI và MFC quyết định mức độ của các quỹ đầu tư. Giả sử MEI và MCF điều chỉnh lãi suất tại điểm E trong Hình 10 xác định đầu tư OI theo lãi suất (chi phí vốn) HOẶC. Nếu đường cong MCF chuyển sang phải sang MCF 1 với sự gia tăng thu nhập giữ lại (lợi nhuận) của công ty, đường cong MEI sẽ cắt đường cong MCF 1 tại E 1 .
Chi phí của các quỹ sẽ giảm từ OR xuống OR 1 nhưng các quỹ đầu tư sẽ tăng lên OI 1 từ OI. Mặt khác, nếu đường cong MEI chuyển sang bên phải MEI 1 với sự gia tăng thu nhập và vốn cổ phần, nó sẽ cắt đường cong MCF 1 tại điểm E 2 . Sẽ có sự gia tăng cả về chi phí vốn cho OR 2 và trong các quỹ đầu tư lên OI 2 .
Giải thích trên có liên quan đến hành vi ngắn hạn của các đường cong MEI và MCF. Nhưng các yếu tố tương tự xác định vị trí và sự dịch chuyển của các đường cong này có tác động khác nhau trong chu kỳ kinh doanh.
Do đường cong MEI phụ thuộc chủ yếu vào đầu ra, nên nó dịch ngược về bên trái sang MEI 1 khi đầu ra (thu nhập) giảm trong suy thoái, như trong Hình 11. Cả hai đường cong MEI và MEI 1 giao nhau với đường cong MCF trong vùng đàn hồi hoàn hảo của nó. Trong một cuộc suy thoái, lợi nhuận giữ lại giảm nhưng phụ cấp khấu hao vẫn thuộc về các công ty.
Vì vậy, phần đàn hồi của đường cong MCF trở nên ngắn hơn. Meyer và Kuh thấy rằng các công ty thường dành nhiều thu nhập giữ lại của họ trong các cuộc suy thoái và lãi suất thấp không có bất kỳ ảnh hưởng nào đến đầu tư. Nhưng khi quá trình phục hồi bắt đầu, đường cong MEI 1 sẽ dịch chuyển ra bên phải sang MEI.
Kết quả là, có sự gia tăng chi tiêu đầu tư của công ty ngoài thu nhập giữ lại của nó trong phần co giãn hoàn toàn của đường cong MCF. Do đó, trong thời kỳ suy thoái, chính sách tiền tệ hoặc lãi suất thị trường không đóng vai trò quyết định chi phí vốn của một công ty.
Mặt khác, trong thời kỳ bùng nổ khi sản lượng tăng, đường MEI dịch chuyển ra bên phải sang MEI 1 và giao với đường cong MCF trong vùng tăng đàn hồi của nó, như trong Hình 12. Trong sự tăng vọt dẫn đến sự bùng nổ, các công ty vay tiền về lãi suất chi đầu tư. Do đó, chính sách tiền tệ hoặc lãi suất là một yếu tố quan trọng quyết định đầu tư chỉ trong những năm bùng nổ.
Phê bình của nó:
Lý thuyết tài chính đầu tư đã bị chỉ trích dựa trên các lý do sau:
1. Kết quả nghiên cứu của Meyer và Kuh về hành vi đầu tư của các công ty cho thấy rằng khi nhu cầu mở rộng nhanh chóng, việc mở rộng công suất là yếu tố quan trọng nhất quyết định đầu tư kinh doanh trong thời kỳ bùng nổ. Theo hình 8 của chúng tôi, đường MEI giao với đường cong MCF ở khu vực B. Trong thời kỳ suy thoái và những năm đầu phục hồi, đường cong MEI quay trở lại khu vực A và mức thu nhập giữ lại cung cấp giải thích tốt nhất về chi tiêu đầu tư.
2. Meyer và Kuh thấy rằng các công ty có một cái nhìn dài hơn trong khi chi tiêu đầu tư, trong khi Duesenberry giải thích một mô hình đầu tư ngắn hạn. Kết quả của họ chỉ ra rằng các công ty chủ yếu đầu tư vào việc mở rộng công suất trong giai đoạn bùng nổ và mức đầu tư chung của họ sẽ không giảm nhiều như mô hình ngắn hạn của Duesenberry khi lãi suất tăng. Mặt khác, các công ty thường dành phần lớn thu nhập giữ lại của họ cho các cải tiến công nghệ để giảm chi phí và quảng cáo để tăng thị phần của họ.
3. Bằng chứng thực nghiệm trong lý thuyết đầu tư của Kuh và Meyer cho thấy chính sách tiền tệ là kém hiệu quả nhất trong tất cả các công cụ chính sách kinh tế vĩ mô. Trong phân tích được trình bày trong Hình 10, chúng ta đã thấy rằng lãi suất thị trường chỉ đóng một vai trò nhỏ trong lý thuyết tài chính đầu tư. Các nhà phê bình chỉ ra rằng tác động chính của việc tăng lãi suất sẽ là tăng độ dốc (hoặc giảm độ co giãn) của vùng B của đường cong MCF.
Điều này sẽ ngừng đầu tư khi thu nhập giữ lại của các công ty đã cạn kiệt. Mặt khác, lãi suất giảm sẽ làm phẳng (tăng độ co giãn) vùng B của đường cong MCF. Điều này sẽ không có tác dụng trong suy thoái nếu các công ty tài trợ chi tiêu đầu tư của họ từ thu nhập giữ lại. Do đó, chính sách tiền tệ sẽ hiệu quả hơn trong việc kiểm soát sự bùng nổ hơn là kích thích đầu tư vào suy thoái.
4. Lý thuyết này bỏ qua vai trò của chính sách tài khóa trong đầu tư có hiệu quả hơn chính sách tiền tệ. Việc giảm thuế doanh nghiệp trong một cuộc suy thoái có thể làm tăng đầu tư của các công ty. Mặt khác, việc tăng thuế doanh nghiệp có thể làm giảm đầu tư và dịch chuyển đường cong MCF sang trái.
Những thay đổi trong trợ cấp khấu hao cũng có thể giúp thao túng đầu tư vào suy thoái và bùng nổ. Chi đầu tư cũng bị ảnh hưởng bởi mức độ và thay đổi trong tổng cầu. Bên cạnh thuế, chính sách chi tiêu và các biện pháp khác của chính phủ cũng ảnh hưởng đến tổng cầu và đường cong MEI, từ đó ảnh hưởng đến mức đầu tư.
6. Lý thuyết đầu tư tân cổ điển của Jorgensons:
Jorgenson đã phát triển một lý thuyết đầu tư tân cổ điển. Lý thuyết về hành vi đầu tư của ông dựa trên việc xác định cổ phiếu vốn tối ưu. Phương trình đầu tư của ông đã được bắt nguồn từ lý thuyết tối đa hóa lợi nhuận của công ty.
Đó là giả định:
Lý thuyết của Jorgenson dựa trên các giả định sau:
1. Công ty hoạt động dưới sự cạnh tranh hoàn hảo.
2. Không có sự không chắc chắn.
3. Không có chi phí điều chỉnh.
4. Có việc làm đầy đủ trong nền kinh tế nơi giá cả lao động và vốn hoàn toàn linh hoạt.
5. Có một thị trường tài chính hoàn hảo, có nghĩa là công ty có thể vay hoặc cho vay với một mức lãi suất nhất định.
6. Hàm sản xuất liên quan đến đầu ra với đầu vào của lao động và vốn.
7. Lao động và vốn là đầu vào đồng nhất tạo ra đầu ra đồng nhất.
8. Đầu vào được sử dụng tối đa tại điểm mà MPP của chúng bằng với chi phí đơn vị thực của chúng.
9. Có lợi nhuận giảm dần theo quy mô.
10. Có sự tồn tại của vốn Putty-putty, điều đó có nghĩa là ngay cả sau khi đầu tư được thực hiện, nó vẫn được điều chỉnh ngay lập tức mà không phải trả bất kỳ chi phí nào cho một công nghệ khác.
11. Các cổ phiếu vốn được sử dụng đầy đủ.
12. Những thay đổi về giá hiện tại luôn tạo ra những thay đổi tỷ lệ thuận với giá trong tương lai.
13. Giá của hàng hóa vốn bằng giá trị chiết khấu của phí thuê.
14. Công ty tối đa hóa giá trị hiện tại của lợi nhuận hiện tại và tương lai với tầm nhìn xa hoàn hảo liên quan đến tất cả các giá trị trong tương lai.
Ngươi mâu:
Jorgenson phát triển lý thuyết đầu tư của mình với giả định rằng công ty tối đa hóa giá trị hiện tại của nó. Để giải thích giá trị hiện tại của công ty, anh ấy thực hiện một quy trình sản xuất với một đầu ra duy nhất (Q), một lao động đầu vào biến duy nhất (L) và một đầu vào vốn duy nhất (đầu tư I vào hàng hóa lâu bền) và p, w, và q đại diện cho giá tương ứng của họ. Luồng của biên lai ròng (R) tại thời điểm t được đưa ra bởi
R (t) = p (t) Q (t) - w (t) L (t) - q (t) I (t) Sự. (1)
Trong đó Q là sản lượng và p là giá của nó; L là dòng dịch vụ lao động và w mức lương; Tôi là đầu tư và q là giá của hàng hóa vốn.
Giá trị hiện tại được định nghĩa là tích phân của các khoản thu ròng chiết khấu được biểu diễn dưới dạng
W = ∫ o e -rt R (t) dt Lọ (2)
Trong đó W là giá trị hiện tại (giá trị ròng); e là số mũ được sử dụng để chiết khấu liên tục; và r là lãi suất không đổi.
Giá trị hiện tại được tối đa hóa theo hai ràng buộc. Thứ nhất, tốc độ thay đổi của dòng dịch vụ vốn tỷ lệ thuận với dòng vốn đầu tư ròng. Hằng số tỷ lệ có thể được hiểu là tỷ lệ thời gian sử dụng cổ phiếu vốn là số đơn vị dịch vụ vốn trên một đơn vị cổ phiếu vốn. Đầu tư ròng bằng tổng đầu tư ít đầu tư thay thế trong đó đầu tư thay thế tỷ lệ thuận với vốn cổ phần.
Ràng buộc này có dạng:
K (t) = I (t) -δ K (t) Sự. (3)
Trong đó K (t) là tốc độ thay đổi của dòng dịch vụ vốn tại thời điểm (t) trong khi là tỷ lệ khấu hao gắn liền với vốn cổ phần. Ràng buộc này giữ tại mỗi thời điểm sao cho K, K và I là các hàm của thời gian. Để đơn giản hóa việc phân tích, Duesenberry sử dụng K thay cho K (t), I thay cho I (t), v.v.
Thứ hai, mức sản lượng và mức độ dịch vụ lao động và vốn bị hạn chế bởi chức năng sản xuất:
F (Q, L, K) = 0 '.. (4)
Năng suất biên của lao động bằng với tiền lương thực tế:
∂Q / L = w / p, .. (5)
Tương tự, năng suất biên của vốn bằng với chi phí người dùng thực tế của nó:
K / L = w / p đá .. (6)
Trong đó c = q (r + δ) -q Lọ (7)
Trong phương trình trên, q là giá trung bình của tài sản vốn, r là tỷ lệ chiết khấu, δ là tỷ lệ khấu hao của hàng hóa vốn và q là tỷ lệ tăng giá trị của tài sản vốn hoặc phái sinh thời gian của q. Do đó, yếu tố quyết định quan trọng của cổ phiếu vốn tối ưu là c, chi phí sử dụng vốn.
Vì hầu hết các công ty sở hữu chứ không phải thuê tài sản vốn của họ, do đó, c về cơ bản là một mức giá ngầm hoặc bóng tối được xây dựng để cho phép xử lý phân tích song song vốn đầu vào và lao động.
Các phương trình (5) và (6) được gọi là tiêu chí quyết định cận thị của cơ sở vì công ty đang tham gia vào quá trình tối ưu hóa động và đơn giản là cân bằng MP của lao động với tỷ lệ giá và MP của vốn với tỷ lệ chi phí sử dụng vốn của người dùng . Có hai lý do cho quyết định cận thị trong trường hợp tài sản vốn.
Thứ nhất, đó là do giả định không có chi phí điều chỉnh để công ty không đạt được bằng cách trì hoãn việc mua lại vốn. Thứ hai, đó là kết quả của giả định rằng vốn là đồng nhất và nó có thể được mua và bán hoặc cho thuê trong một thị trường cạnh tranh hoàn hảo.
Quyết định cận thị được minh họa trong Hình 13, ở phần trên, hai đường thời gian thay thế của giá đầu ra, P 1 và P 2, được hiển thị và ở phần dưới được hiển thị các cổ phiếu vốn tối ưu, trong Bảng (A), đầu ra giá giống hệt nhau đến thời điểm t 0, và sau đó đường thời gian của chúng phân kỳ khi P 1 luôn thấp hơn P 2 .
Với quyết định cận thị, cổ phiếu vốn tối ưu giống hệt nhau đến t 0 cho cả hai đường thời gian của giá đầu ra. Nhưng sau đó, đối với đường thời gian của giá P 1, cổ phiếu vốn tối ưu K 1 di chuyển với tốc độ không đổi, trong khi đối với đường thời gian P 2 của giá đầu ra, cổ phiếu vốn tối ưu K 2 tăng khi trước đó tăng. Do đó, trong mô hình Jorgenson, không có sự đánh đổi giữa các thời gian.
Giả sử rằng không có chi phí điều chỉnh, không có sự không chắc chắn và cạnh tranh hoàn hảo tồn tại, như Jorgenson làm, công ty sẽ luôn được điều chỉnh theo cổ phiếu vốn tối ưu sao cho K = K. Do đó, câu hỏi điều chỉnh thay đổi lãi suất không tăng. Thay vào đó, Jorgenson coi vấn đề này là một trong những so sánh hai con đường tích lũy vốn tối ưu dưới hai mức lãi suất khác nhau.
Đối với điều này, anh ta lấy nhu cầu về hàng hóa đầu tư theo phương trình sau:
I = K + δ, (8)
Trường hợp tôi đại diện cho tổng cầu về hàng hóa đầu tư, K tỷ lệ thay đổi trong vốn cổ phần, 8 tỷ lệ khấu hao và K mức tài sản vốn cố định được biểu thị bằng
K = f (w, c, p) Quảng cáo .. (9)
Điều kiện của phương trình (9) ngụ ý rằng với w và p cố định, c phải không thay đổi. Từ biểu thức của c trong phương trình (7), đến lượt nó, hàm ý rằng giữ giá hàng hóa đầu tư không đổi, tốc độ thay đổi giá của hàng hóa đầu tư phải thay đổi khi lãi suất thay đổi để không thay đổi c. Chính thức, điều kiện này có thể được đại diện bởi
∂c / ∂r = 0
Trong đó r là lãi suất.
Điều kiện này ngụ ý rằng lãi suất riêng đối với hàng hóa đầu tư (rq / q) phải được giữ nguyên bởi các biến động của lãi suất.
Jorgenson giả định rằng tất cả các thay đổi về lãi suất được bù đắp chính xác bằng những thay đổi về giá của hàng hóa đầu tư để giữ nguyên lãi suất cho hàng hóa đầu tư không thay đổi. Tình trạng này ngụ ý rằng
∂ 2 q / ∂t r = q
Ông cũng giả định rằng những thay đổi trong đường thời gian của lãi suất khiến cho đường thời gian của giá chuyển tiếp hoặc chiết khấu của hàng hóa vốn không thay đổi. Tình trạng này ngụ ý rằng
∂ 2 q / ∂t ∂r = c
Kết hợp hai điều kiện này, chúng tôi có được
∂I / ∂r = kk / ∂cxc <0
Nó ngụ ý rằng nhu cầu về hàng hóa đầu tư trong hai tình huống thay thế là chức năng giảm lãi suất. Điều này được minh họa trong Hình 14 trong Bảng (A), c 1 là đường chi phí vốn của người dùng trước khi tăng lãi suất tại thời điểm t 0 và c 2 là đường dẫn sau khi thay đổi lãi suất. Nhưng c không đổi tại thời điểm t 0 .
Giả sử giá p và w khác như đã cho, K 1 là đường dẫn vốn tối ưu khi lãi suất không đổi và K 2 là đường dẫn sau khi tăng lãi suất. Do đó, tại thời điểm t 0, lãi suất tăng làm giảm nhu cầu đối với hàng hóa đầu tư. Điều này có được bằng cách so sánh hai con đường tích lũy vốn tối ưu và liên tục.
Jorgenson kết luận rằng nhu cầu về hàng hóa đầu tư phụ thuộc vào lãi suất bằng cách so sánh hai con đường tích lũy vốn thay thế và liên tục tùy thuộc vào một con đường thời gian của lãi suất.
Đó là những lời phê bình:
Lý thuyết đầu tư tân cổ điển của Jorgenson đã bị chỉ trích với những lý do sau:
1. Jorgenson có được chức năng đầu tư của mình từ những giả định như vậy mà không làm rõ cách thức cổ phiếu vốn thực tế điều chỉnh theo cổ phiếu vốn tối ưu.
2. Lý thuyết của Jorgenson dựa trên giả định việc làm đầy đủ trong nền kinh tế nơi giá cả lao động và vốn hoàn toàn linh hoạt để người sản xuất và người tiêu dùng có thể lường trước những thay đổi về nhu cầu, nguồn cung và giá cả hàng hóa, nhưng đây không phải là thực tế bởi vì có thời gian dài bị chậm trễ đối với các đơn đặt hàng được thực hiện đối với hàng hóa vốn thường dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu đầu tư và hậu quả là khả năng nhàn rỗi và thất nghiệp lao động trong cả hai ngành hàng tiêu dùng và tư bản.
3. Phân tích của Jorgenson dựa trên số lượng và giá dự kiến hoàn toàn có thể thấy trước. Nhưng tầm nhìn xa không bao giờ hoàn hảo. Hơn nữa, Jorgenson không cung cấp bất kỳ cơ chế nào cho sự hình thành của những kỳ vọng này, ngoại trừ giả định rằng những thay đổi về giá hiện tại tạo ra những thay đổi tỷ lệ trong giá trong tương lai. Hơn nữa, anh ta không cho chúng tôi biết bất cứ điều gì về số lượng dự kiến trong tương lai sẽ được bán.
4. Hàm sản xuất cổ điển do Jorgenson đảm nhận kết nối đầu tư hiện tại với đầu ra trong tương lai và tầm nhìn xa hoàn hảo cung cấp khoản đầu tư hiện tại chính xác tạo ra số lượng hàng hóa dự kiến. Một lần nữa, tầm nhìn xa không bao giờ hoàn hảo và đầu tư vốn hiện tại có thể không được sử dụng đầy đủ trong tương lai. Thay vào đó, có thể thiếu vốn trong tương lai.
5. Định nghĩa của Jorgenson về chi phí người dùng là mơ hồ. Nó không ngụ ý rằng các giá trị trong tương lai của c (sử dụng chi phí) sẽ giống hệt nhau. Do đó, việc tăng lãi suất làm tăng chi phí người dùng trong tương lai do đó làm giảm con đường tích lũy vốn tối ưu trong tương lai so với trước đây.
6. Jorgenson không đưa ra một tài khoản kinh tế rõ ràng về kết quả toán học của mình.
7. Jorgenson coi mô hình của mình là lý thuyết đầu tư tân cổ điển nhưng dường như nó có ít mối quan hệ với lý thuyết đầu tư cổ điển.
7. Lý thuyết đầu tư của Tobin:
Nhà kinh tế học đoạt giải Nobel James Tobin đã đề xuất lý thuyết đầu tư q liên kết các quyết định đầu tư của một công ty với những biến động trên thị trường chứng khoán. Khi một công ty tài trợ vốn đầu tư bằng cách phát hành cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu của nó phản ánh các quyết định đầu tư của công ty.
Các quyết định đầu tư của công ty phụ thuộc vào tỷ lệ sau, được gọi là Tobin q:
q = Giá trị thị trường của vốn cổ phần / Chi phí thay thế vốn
Giá trị thị trường của cổ phiếu vốn của công ty trong tử số là giá trị vốn của nó được xác định bởi thị trường chứng khoán. Chi phí thay thế vốn của công ty theo mẫu số là chi phí thực tế của vốn cổ phần hiện có nếu được mua ở mức giá hôm nay. Do đó, lý thuyết của Tobin giải thích đầu tư ròng bằng cách liên quan đến giá trị thị trường của tài sản tài chính của công ty (giá trị thị trường của cổ phiếu) với chi phí thay thế của vốn thực tế (cổ phiếu).
Theo Tobin, đầu tư ròng sẽ phụ thuộc vào việc q lớn hơn (q> 1) hay nhỏ hơn 1 (q 1, giá trị thị trường của cổ phiếu của công ty trên thị trường chứng khoán cao hơn chi phí thay thế vốn thực, máy móc của nó v.v.
Công ty có thể mua thêm vốn và phát hành thêm cổ phiếu trên thị trường chứng khoán. Bằng cách này, bằng cách bán cổ phiếu mới, công ty có thể kiếm được lợi nhuận và tài trợ cho đầu tư mới. Ngược lại, nếu q <1, giá trị thị trường của cổ phiếu của nó thấp hơn chi phí thay thế và công ty sẽ không thay thế vốn (máy móc) khi nó bị hao mòn.
Hãy để chúng tôi giải thích nó với sự giúp đỡ của một ví dụ. Giả sử một công ty tăng tài chính cho đầu tư bằng cách phát hành 10 nghìn cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ở mức 10 rupee / cổ phiếu. Hiện tại, giá trị thị trường của họ là 20 rupee / cổ phiếu. Nếu chi phí thay thế vốn thực tế của công ty là 2 tỷ rupee thì tỷ lệ q là 1, 00 (= 2 tỷ rup giá trị thị trường / 2 rupee chi phí thay thế).
Giả sử giá trị thị trường tăng lên 40 rupee / cổ phiếu. Bây giờ tỷ lệ q là 2 (= 40 Rupee / 20). Bây giờ giá trị thị trường của cổ phiếu của nó mang lại cho các lõi 2 rupee (= 4 lõi rưỡi - 2 rupee) làm lợi nhuận cho công ty. Công ty tăng vốn cổ phần của mình bằng cách phát hành thêm 5 lakh cổ phiếu với giá 40 rupee / cổ phiếu. 2 tỷ rupee được thu thập thông qua việc bán 5 nghìn cổ phiếu được sử dụng để tài trợ cho khoản đầu tư mới của công ty.
Các bảng (A) và (B) của Hình 15 minh họa cách tăng Tobin q gây ra sự gia tăng trong đầu tư mới của công ty. Nó cho thấy rằng sự gia tăng nhu cầu đối với cổ phiếu làm tăng giá trị thị trường của họ làm tăng giá trị của q và đầu tư.
Nhu cầu về vốn được thể hiện bằng đường cầu D trong Bảng (A). Giá trị tương đối của q được coi là thống nhất, vì giá trị thị trường và chi phí thay thế của cổ phiếu vốn được giả định bằng nhau. Điểm cân bằng ban đầu được xác định bởi sự tương tác giữa nhu cầu vốn và nguồn cung vốn khả dụng OK tại điểm E, được cố định trong ngắn hạn.
Nhu cầu về vốn phụ thuộc chủ yếu vào hai yếu tố. Thứ nhất, mức độ giàu có của người dân. Mức độ giàu có càng cao, càng nhiều người muốn có trong danh mục đầu tư của cải. Thứ hai, lợi nhuận thực sự của các tài sản khác như trái phiếu chính phủ hoặc bất động sản.
Việc giảm lãi suất thực đối với trái phiếu chính phủ sẽ khiến mọi người đầu tư vào cổ phiếu hơn là các hình thức giàu có khác. Điều này sẽ làm tăng nhu cầu về vốn và nâng giá trị thị trường của vốn lên trên chi phí thay thế.
Điều này có nghĩa là sự gia tăng giá trị của Tobin q trên sự thống nhất. Điều này được thể hiện là sự dịch chuyển sang phải của đường cầu sang D 1 . Trạng thái cân bằng mới được thiết lập tại E 1 trong thời gian dài khi chi phí thay thế tăng và bằng với giá trị thị trường của vốn. Sự gia tăng giá trị của q đến q 1 gây ra sự gia tăng đầu tư mới vào OI, như thể hiện trong Bảng (B) của hình.
Hàm ý:
Lý thuyết đầu tư của Tobin có ý nghĩa quan trọng. Tỷ lệ q của Tobin cung cấp một động lực để đầu tư cho các công ty trên cơ sở thị trường chứng khoán. Nó không chỉ phản ánh khả năng sinh lời hiện tại của vốn mà còn cả khả năng sinh lời trong tương lai. Đầu tư dự kiến sẽ cao hơn trong tương lai khi giá trị của q lớn hơn 1.
Lý thuyết đầu tư của Tobin khiến các công ty thực hiện đầu tư ròng ngay cả khi q chưa đến 1 trong hiện tại. Họ có thể áp dụng các chính sách kinh tế như vậy mang lại lợi nhuận trong tương lai bằng cách tăng giá trị thị trường của cổ phiếu của họ.
