Độ nhạy của đường cong năng suất là gì?
Độ nhạy của Đường cong lợi suất như sau:
Điều này đưa chúng ta đến câu hỏi về độ nhạy cảm của đường cong lợi suất đối với các hoạt động và chính sách quản lý nợ. Phía cung của nợ công có cả kích thước và kích thước thành phần đáo hạn. Cách tiếp cận thông thường sẽ là hồi quy các thay đổi trong cấu trúc năng suất dựa trên các biến bao gồm hai chiều này.
Hình ảnh lịch sự: macroresilience.com/wp-content/uploads/2010/04/Bank-Of-America-NII-Sens nhạy.gif
Số dư nợ công trên thị trường được tính theo quy mô nợ được xác định theo lịch sử cộng với vấn đề nợ ngân sách hiện tại và chính sách nghỉ hưu cũng như các hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Dự trữ.
Thành phần đáo hạn của dư nợ công trên thị trường được xác định bởi thành phần đáo hạn được đưa ra trong lịch sử, tuyển nổi mới, nghỉ hưu và hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Dự trữ.
Nếu chúng ta có thể giả định rằng các cơ quan chức năng có thể cung cấp kích thước và thành phần đáo hạn của khoản nợ tồn đọng trên thị trường là các yếu tố ngoại sinh trên thị trường, đường cong lợi suất có thể được dự kiến sẽ nhạy cảm với những thay đổi ngoại sinh đó nếu:
(a) Thị trường là một phân khúc hoàn toàn, hoặc nếu
(b) Có môi trường sống trưởng thành trên thị trường.
Trong trường hợp không có sự hội nhập hoàn toàn của thị trường, các nhà chức trách sẽ có thể thay đổi cơ cấu sản lượng và do đó ảnh hưởng đến tính thanh khoản tương đối của các kỳ hạn khác nhau.
Phạm vi của khả năng xoắn của các nhà chức trách như vậy là một chức năng của nhiều yếu tố bao gồm hiến pháp của thị trường, kỳ vọng mà các chính sách quản lý nợ tạo ra trên thị trường, quy mô hoạt động và mức độ nhạy cảm của phí bảo hiểm thanh khoản của đường cong lợi suất và như vậy.
Nếu thị trường được phân khúc hoàn toàn, tỷ lệ lãi suất trong các phạm vi trưởng thành khác nhau sẽ chỉ phụ thuộc vào lực lượng cung và cầu làm việc trong mỗi phân khúc. Sẽ không có hiệu ứng lan tỏa và như vậy chính quyền sẽ có thể quản lý thị trường theo từng phần.
Khi thị trường không hoàn toàn phân khúc nhưng môi trường trưởng thành tồn tại, các hiệu ứng lan tỏa được dự kiến ở khu vực lân cận của khu vực được vận hành, vì trong trường hợp đó, chủ nợ có thể sẵn sàng chuyển đến và từ các kỳ hạn lân cận nếu đủ xúi giục tồn tại.
Trong trường hợp thị trường tích hợp đầy đủ, hoặc khi tất cả các chủ nợ có sở thích thanh khoản nhất quán và thống nhất, thị trường sẽ đáp ứng đồng đều trong tất cả các phân khúc. Trong những trường hợp như vậy, có thể duy trì rằng thanh khoản tương đối của các kỳ hạn khác nhau sẽ không thay đổi, mặc dù tất cả các kỳ hạn có thể có được (hoặc mất) thanh khoản liên quan đến tiền.
Tuy nhiên, nếu thị trường không được tích hợp đầy đủ, nhưng các cơ quan chức năng điều chỉnh các vấn đề mới theo các ưu đãi thị trường cho các kỳ hạn khác nhau, thì đến mức đó, các hoạt động nợ sẽ chỉ làm cân bằng mô hình nhu cầu thay đổi.
Tác động của thay đổi nguồn cung đối với cơ cấu kỳ hạn trong trường hợp đó sẽ được trộn lẫn với hiệu ứng nhu cầu và hồi quy các thay đổi trong cơ cấu năng suất đối với quy mô và thành phần đáo hạn của chứng khoán chính phủ có thể sẽ mang lại hiệu quả không đáng kể.
