Sự liên quan của cổ tức và không liên quan của cổ tức

Cổ tức và giá thị trường của cổ phiếu có liên quan đến nhau. Tuy nhiên, có hai trường phái suy nghĩ: trong khi một trường phái cho rằng cổ tức có tác động đến giá trị của công ty, thì một trường khác lập luận rằng số tiền cổ tức được trả không ảnh hưởng đến việc định giá công ty.

Trường phái tư tưởng đầu tiên đề cập đến Sự liên quan của cổ tức trong khi trường phái còn lại liên quan đến Sự không liên quan của cổ tức.

Sự liên quan của cổ tức:

Walter và Gordon cho rằng các cổ đông thích cổ tức hiện tại và do đó tồn tại một mối quan hệ tích cực giữa cổ tức và giá trị thị trường. Logic đặt đằng sau lập luận này là các nhà đầu tư thường không thích rủi ro và họ thích cổ tức hiện tại, coi trọng cổ tức hoặc lãi vốn trong tương lai.

tôi. Mô hình định giá Walter:

Giáo sư James E. Walter đã phát triển mô hình dựa trên giả định rằng chính sách cổ tức có tác động đáng kể đến giá trị của công ty.

Theo Walter, giá trị của cổ phần được xác định bởi hai nguồn thu nhập:

Giả định của Mô hình Walter:

Mô hình Walter dựa trên các giả định sau:

(a) Tất cả các khoản đầu tư được tài trợ thông qua thu nhập giữ lại và các nguồn tài chính bên ngoài không được sử dụng.

(b) Công ty có một cuộc sống vô định.

(d) Rủi ro kinh doanh của công ty không đổi, tức là r và k không đổi.

Sự chỉ trích của Mô hình Walter:

Mô hình Walter giải thích mối quan hệ giữa cổ tức và giá trị của công ty. Tuy nhiên, một số giả định là không thực tế.

Mô hình Walter có thể bị chỉ trích dựa trên các lý do sau:

(a) Một trong những giả định rằng tổng đầu tư của công ty được tài trợ hoàn toàn thông qua thu nhập giữ lại và không sử dụng tài chính bên ngoài là không thực tế.

(b) Ở đây người ta cho rằng chi phí vốn không đổi, điều này phản ánh rằng rủi ro của công ty cũng không đổi. Mô hình này bỏ qua ảnh hưởng của rủi ro đối với giá trị của công ty.

(c) Mô hình cũng giả định rằng tỷ lệ lợi nhuận là không đổi. Điều này cũng không thể xảy ra vì thay đổi trong đầu tư cũng làm thay đổi tỷ lệ lợi nhuận.

Bình luận:

(a) Trong trường hợp của một công ty tăng trưởng, tức là một công ty có tỷ suất lợi nhuận cao hơn chi phí vốn, giá thị trường trên mỗi cổ phiếu có liên quan nghịch với tỷ lệ chi trả cổ tức. Giảm tỷ lệ chi trả cổ tức dẫn đến tăng giá thị trường trên mỗi cổ phiếu. Giá thị trường trên mỗi cổ phiếu là tối đa khi tỷ lệ chi trả cổ tức bằng không.

(b) Trong trường hợp của một công ty bình thường, tức là một công ty có tỷ suất hoàn vốn bằng chi phí vốn, giá thị trường trên mỗi cổ phiếu không đổi bất kể chi trả cổ tức và do đó không có tỷ lệ chi trả cổ tức tối ưu.

(c) Trong trường hợp một công ty giảm, tức là một công ty có tỷ suất hoàn vốn thấp hơn chi phí vốn, giá thị trường trên mỗi cổ phiếu có liên quan trực tiếp với tỷ lệ chi trả cổ tức. Tăng chi trả cổ tức, tăng giá thị trường và giá thị trường là tối đa khi tỷ lệ chi trả cổ tức là 100%.

Không liên quan đến cổ tức:

Theo lý thuyết không liên quan về cổ tức, giá thị trường của cổ phiếu không bị ảnh hưởng bởi chính sách cổ tức. Thanh toán cổ tức không làm thay đổi sự giàu có của các cổ đông hiện tại vì thanh toán cổ tức làm giảm số dư tiền mặt và giá cổ phiếu của họ giảm theo số tiền đó. Franco Modigliani và Merton Miller, hai người đoạt giải Nobel đã phát triển mô hình này vào năm 1961.

tôi. Giả thuyết Modigliani-Miller (MM):

Modigliani và Miller lập luận rằng giá trị của công ty chỉ được quyết định bởi khả năng kiếm tiền của tài sản của công ty và phân chia thu nhập giữa cổ tức và thu nhập giữ lại không ảnh hưởng đến sự giàu có của cổ đông. Họ cho rằng trong thị trường tài chính hoàn hảo, giá trị của một công ty không bị ảnh hưởng bởi việc phân phối cổ tức. Họ cũng lập luận rằng giá trị của cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi thu nhập trong tương lai và rủi ro đầu tư của nó.

Giả định của giả thuyết MM:

Giả thuyết MM dựa trên các giả định sau:

a) Thị trường vốn là hoàn hảo. Cả hai, các nhà quản lý và nhà đầu tư đều có quyền truy cập vào cùng một thông tin liên quan đến triển vọng trong tương lai.

b) Đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đến chi phí vốn.

c) Không có chi phí tuyển nổi hoặc chi phí giao dịch.

d) Thu nhập là thu nhập vĩnh viễn và tương lai được biết và xác định.

e) Không có thuế doanh nghiệp.

f) Công ty có chính sách đầu tư cứng nhắc.

Theo giả thuyết MM, thu nhập trong tương lai được biết và xác định, và chi phí vốn là không đổi. Tổng lợi nhuận bằng tổng tổng thu nhập cổ tức và lãi / lỗ vốn. Tỷ lệ lợi nhuận (r) có thể được viết là

Modigliani và Miller lập luận rằng r nên bằng nhau cho tất cả các cổ phiếu nếu không chứng khoán có năng suất thấp sẽ được giao dịch cho những người có năng suất cao do đó giảm giá của những người có năng suất thấp và tăng giá của những người có năng suất cao. Việc chuyển đổi này tiếp tục cho đến khi chênh lệch về tỷ lệ lợi nhuận trở nên bằng nhau.

Giải thích toán học của giả thuyết MM:

Tỷ lệ lợi nhuận (r) theo giả thuyết MM là

Nếu m Số lượng cổ phiếu sẽ được phát hành vào cuối năm tại Giá P ₁ để tài trợ cho khoản đầu tư mới, thì Giá trị của công ty vào đầu năm sẽ là:

Vì D ₁ tức là cổ tức không có trong phương trình (2), có thể kết luận rằng chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị của công ty.

Sự chỉ trích của giả thuyết MM:

Các giả định về giả thuyết MM được phát triển là không thực tế và không có trong thực tế. Cả nhà đầu tư và công ty đều phải trả thuế thu nhập. Các nhà đầu tư hiếm khi có quyền truy cập vào thông tin giống như các nhà quản lý. Sự vắng mặt của giao dịch hoặc chi phí thả nổi cũng không thể xảy ra trong tình huống thực tế.

Ví dụ 11.3:

X Ltd., thuộc nhóm rủi ro có chi phí vốn 12%. Nó có 25.000 cổ phiếu đang bán nổi bật với giá 10 rupee mỗi cái. Công ty đang lên kế hoạch tuyên bố cổ tức là 2 rupee / cổ phiếu vào cuối năm nay.

Giá thị trường của cổ phiếu sẽ là bao nhiêu nếu cổ tức được tuyên bố và cổ tức không được tuyên bố, giả sử giả thuyết MM.

Dung dịch:

Chúng tôi biết,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Ở đâu, P ₀ = Giá thị trường hiện tại = 10 rupee

D ₁ = Cổ tức vào cuối năm

k = Chi phí vốn