Định giá các loại chứng khoán tài chính khác nhau (có công thức)

Bài viết này đưa ra ánh sáng khi định giá các loại chứng khoán tài chính khác nhau.

Định giá bảo mật tài chính # 1. Định giá trái phiếu:

Giá trị của trái phiếu thường được xác định thông qua việc sử dụng kỹ thuật viết hoa.

Trong trường hợp trái phiếu không có thời gian đáo hạn, giá trị của nó có thể được đo lường với sự trợ giúp của công thức sau:

Phương trình trên là một chuỗi vô hạn của Re. 1 năm và giá trị của trái phiếu là tổng chiết khấu của chuỗi vô hạn. Tỷ lệ vốn hóa trong trường hợp trái phiếu được lấy là lãi suất hoặc lãi suất trái phiếu có rủi ro tương tự.

Để minh họa quá trình xác định giá trị của trái phiếu vĩnh viễn, giả sử một công ty phát hành một trái phiếu vĩnh viễn trả R. 60 lãi hàng năm vào vĩnh viễn và trái phiếu như vậy mang lãi suất 5% trong điều kiện thị trường hiện tại.

Sau đó, giá trị của trái phiếu sẽ như sau:

Nếu lãi suất tăng lên 6%, giá trị của trái phiếu giảm xuống còn rupi. 1.000 (60/06 Rupee = 1.000 Rupee). Liên quan đến việc định giá trái phiếu hoàn lại có thời gian đáo hạn nhất định,, dòng thanh toán lãi trong tương lai và trả nợ gốc được chiết khấu theo giá trị hiện tại với tỷ lệ vốn hóa được chọn.

Công thức sau đây được sử dụng để tìm giá trị của kỳ hạn 4 năm mang trái phiếu:

Ở đây M- Giá trị đáo hạn của trái phiếu.

Giả sử, ví dụ, một trái phiếu của R. 1.000 là do trưởng thành trong 5 năm, có lãi suất 7 phần trăm và tỷ lệ vốn hóa phù hợp là 5 phần trăm.

Giá trị hiện tại của trái phiếu được tính dưới đây:

Giá trị của trái phiếu thay đổi tương ứng với thay đổi lãi suất thị trường. Sự thay đổi này diễn ra theo hướng ngược lại. Khi lãi suất tăng, giá trị của trái phiếu chưa thanh toán giảm và ngược lại.

Trong thời gian đáo hạn 3 năm của trái phiếu, giá trị hiện tại của trái phiếu ở các mức lãi suất khác nhau được đưa ra dưới đây:

Nhìn lướt qua bảng trên sẽ cho thấy rõ rằng với sự gia tăng tỷ lệ vốn hóa, giá trị hiện tại của trái phiếu giảm. Mức độ thay đổi giá trị của trái phiếu để đáp ứng với thay đổi về tỷ lệ vốn hóa bị ảnh hưởng chủ yếu bởi thời gian đáo hạn của trái phiếu.

Thời gian đáo hạn của chứng khoán càng dài, sự thay đổi giá của nó càng lớn để đáp ứng với sự thay đổi nhất định về lãi suất. Với rủi ro vỡ nợ trên hai trái phiếu, giá trị của một trái phiếu có thời gian đáo hạn dài hơn sẽ gặp nhiều rủi ro hơn sau khi lãi suất tăng. Nếu trái phiếu được giữ đến ngày đáo hạn, sẽ không mất tiền gốc do biến động lợi suất thị trường.

Nguy cơ sụt giảm lớn về giá trị gốc của trái phiếu chỉ phát sinh nếu chứng khoán phải được bán trong một thông báo ngắn bao gồm rủi ro lãi suất. Bảng 6.3 cho thấy ảnh hưởng của thời gian đến ngày đáo hạn đối với mức độ rủi ro lãi suất.

Nhìn kỹ hơn vào Bảng 6.3 giải thích tại sao trái phiếu ngắn hạn thường có lợi suất thấp hơn trái phiếu dài hạn. Nó cũng giải thích lý do cho việc ưu tiên quản lý để nắm giữ trái phiếu ngắn hạn trong dự trữ gần bằng tiền mặt được giữ cho mục đích phòng ngừa.

Ở đây phải lưu ý rằng rủi ro lãi suất chỉ ảnh hưởng đến giá trị hiện tại của trái phiếu. Nó sẽ không có ảnh hưởng đến giá trị của trái phiếu trong tương lai khi trái phiếu đạt đến kỳ hạn. Vào ngày đáo hạn, trái phiếu sẽ được đổi thành R. 1.000 Hình 6.1 cho thấy ảnh hưởng của thời gian đến ngày đáo hạn đối với giá trị hiện tại của trái phiếu với các yếu tố chiết khấu khác nhau.

Trái phiếu Aa có giá trị hiện tại cao hơn trái phiếu A (và do đó lợi suất thấp hơn nếu chúng được mua ở mức giá cao hơn). Nhưng lưu ý rằng sự khác biệt về mức độ an toàn không ảnh hưởng đến thay đổi lãi suất.

Khoảng thời gian đến ngày đáo hạn gây ra biến động lớn trong giá trị hiện tại của trái phiếu 5 năm. Trái phiếu 1 năm cho thấy ít biến động về giá trị hiện tại. Chúng tôi lấy các ví dụ sau để giải thích quá trình xác định giá trị của trái phiếu.

Minh họa tôi :

Một nhà quản lý tài chính đang dự tính mua chứng khoán thị trường trong khoảng thời gian từ 18 tháng đến 2 năm. Ông đặc biệt quan tâm đến hai trái phiếu của Universal Steel: trái phiếu 8%, R, 1.000, 1995 và trái phiếu 4%, R. 1.000, 1993 đáo hạn. Vào ngày 1 tháng 1 năm 1991, lợi suất trái phiếu 3 năm là 5%; đối với trái phiếu 5 năm là 7%. Giá trị hiện tại của mỗi trái phiếu là gì?

Dung dịch:

1991-93 Lãi suất. 40 × 2.723 trong đó hệ số giá trị hiện tại cho giai đoạn 3 năm ở mức 5% trong bảng niên kim, là 2-723

= R. 108, 92

1993: Hiệu trưởng R. 1.000 × 0.864 Ở đâu, .864 = 3 năm. Bảng thanh toán đơn 5%. = R. 864

Tổng giá trị của vấn đề năm 1991 = 972, 92 Rupi

1995 Phát hành với tỷ lệ vốn hóa 7%.

1991: 85 Lãi suất. 80 x 4.1000 Trong đó 4.100 = 5 năm năm, 7% hệ số

= R. 328, 00

1995: Hiệu trưởng R. 1.000 × 713 Trong đó 713 = 5 năm

R. 713, 00 7% yếu tố

Tổng giá trị của năm 1995 Số phát hành. 1.041, 00

Câu trả lời:

Giá trị hiện tại của vấn đề năm 1991 là R. 972, 92 và số phát hành năm 1995 là R. 1.041, 00

Minh họa - II:

Nếu tỷ lệ vốn hóa của các vấn đề trái phiếu tăng 1%, điều gì sẽ thay đổi giá trị của hai trái phiếu? (Giả sử giảm ngay lập tức vào ngày 1 tháng 1 năm 1991)

Dung dịch:

Lãi suất tăng làm cho giá trị trái phiếu giảm. Chúng tôi hy vọng trái phiếu kỳ hạn dài sẽ trải qua sự sụt giảm lớn hơn, bởi vì trái phiếu dài hạn dao động trong một phạm vi giá rộng hơn trên thị trường.

Các giá trị mới sẽ là:

Vấn đề năm 1993 đã giảm từ R. 972, 92 đến rupi 946, 92 = R. 26.

Vấn đề năm 1995 giảm từ R. 1.041, 00 đến rupi 1.000, 44% = R. 40, 56.

Định giá bảo mật tài chính # 2. Định giá cổ phiếu ưu đãi:

Các cổ phiếu ưu tiên đảm bảo cho chủ sở hữu của họ thanh toán cổ tức thường xuyên theo tỷ lệ quy định tương tự như lãi suất trái phiếu và các vấn đề ưu tiên nhất mang tính năng cuộc gọi cho phép công ty phát hành nghỉ hưu hoặc chuyển đổi nó thành Cổ phiếu phổ thông theo lựa chọn của công ty. Tuy nhiên, hầu hết các vấn đề là của nhân vật vĩnh viễn không nghỉ hưu trong suốt thời gian sống của công ty. Giá trị của các vấn đề như vậy là dòng cổ tức trong tương lai được chiết khấu theo giá trị hiện tại.

Công thức là:

Ở đâu:

D = Cổ tức trên cổ phiếu ưu đãi

Kp = Tỷ lệ vốn hóa hoặc sản lượng trên cổ phiếu ưu đãi của các công ty cung cấp mức độ an toàn tương tự và hồ sơ tuyên bố cổ tức.

Lợi tức của một cổ phiếu ưu tiên tương tự như trái phiếu vĩnh viễn.

Để minh họa, một công ty có 8% R. 100 mỗi cổ phiếu ưu đãi tại thời điểm các cổ phiếu tương tự mang lại 5, 70%.

Giá trị của cổ phiếu sẽ là:

Trong trường hợp cổ phiếu ưu đãi hoàn lại có ngày đáo hạn xác định, giá trị của nó sẽ được xác định theo cách tương tự như đối với trái phiếu. Luồng cổ tức dự kiến ​​trong tương lai được chiết khấu theo giá trị hiện tại bằng cách sử dụng tỷ lệ lãi suất làm hệ số chiết khấu.

Minh họa III :

Tele-vista Electronics Corporation Ltd. đã phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá của R. 100. Các cổ phiếu trả một rupee 3 cổ tức. Cổ phiếu ưu đãi có chất lượng này hiện đang mang lại 6%. Giá trị của cổ phiếu này là gì?

Định giá bảo mật tài chính # 3. Định giá cổ phiếu phổ thông:

Mặc dù cách tiếp cận thu nhập được vốn hóa có thể được sử dụng một cách hiệu quả để xác định giá trị hiện tại của cổ phiếu phổ thông, quá trình định giá được thực hiện trong trường hợp trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, sẽ khác trong trường hợp định giá cổ phiếu phổ thông vì một số đặc điểm chung nhất định cổ phiếu như khác biệt với trái phiếu và cổ phiếu ưa thích. Do đó, không giống như trái phiếu, một phần của cổ phiếu phổ thông không có kỳ hạn.

Đó là một yêu cầu vĩnh viễn trên dòng thu nhập và tài sản của công ty phát hành. Hơn nữa, không có tỷ lệ lợi nhuận hứa hẹn. Mặc dù đối với trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, lãi suất và cổ tức trong tương lai có thể được biết một cách chắc chắn, trong trường hợp cổ phiếu phổ biến dự báo cổ tức thu nhập trong tương lai và giá cổ phiếu không phải là một công việc quá dễ dàng.

Một đặc điểm đặc trưng khác của cổ phiếu phổ thông là không giống như cổ tức lãi suất và cổ phiếu ưu đãi, thu nhập và cổ tức của cổ phiếu phổ thông thường có xu hướng tăng trưởng. Do đó, tỷ lệ cổ tức hiện tại trên các cổ phiếu phổ thông có thể được dự kiến ​​sẽ không đổi. Theo quan điểm này, các công thức niên kim tiêu chuẩn không thể được áp dụng và một số kỹ thuật khác sẽ phải được sử dụng.

Ước tính giá trị của một cổ phiếu phổ thông:

Thông thường, giá trị hiện tại của cổ phiếu phổ thông được xác định bằng cách sử dụng công thức sau:

Ở đâu,

Po = Giá trị hiện tại của cổ phiếu.

D1 = Cổ tức tiền mặt vào cuối kỳ thu nhập hiện tại.

r = Tỷ lệ lợi nhuận dự kiến ​​của các cổ đông.

g = Tốc độ tăng trưởng dự kiến ​​trong thu nhập của Công ty.

Giả định của chúng tôi trong công thức trên là cổ phiếu được giữ trong một năm, một cổ tức được nhận và cổ phiếu bị loại bỏ vào cuối một năm.

Hình minh họa sau đây sẽ giải thích việc định giá cổ phiếu phổ thông được tổ chức trong một năm:

Minh họa IV:

Một nhà đầu tư đang dự tính mua cổ phiếu phổ thông của Công ty Thương mại Aristocrat mà anh ta sẽ nắm giữ trong một năm. Quý tộc kiếm được Rs. 5 mỗi cổ phiếu năm ngoái, và trả cổ tức của RL. 3. Thu nhập và cổ tức đã tăng trung bình khoảng 5% một năm trong 10 năm qua và tốc độ tăng trưởng này dự kiến ​​sẽ tiếp tục. Tỷ lệ lợi nhuận dự kiến ​​của thị trường đối với các cổ phiếu như vậy là 12%. Tìm giá trị hiện tại của cổ phiếu phổ thông.

Ước tính giá trị của cổ phiếu thường - Trường hợp nhiều kỳ :

Khi cổ phiếu phổ thông được giữ vĩnh viễn, giá trị của nó sẽ được tính theo cách tính giá trị của trái phiếu vĩnh viễn. Giá trị này của một cổ phiếu của cổ phiếu phổ thông sẽ là giá trị hiện tại của dòng cổ tức của nó. Đối với một nhà đầu tư cá nhân, dòng tiền bao gồm cổ tức cộng với lãi vốn nhưng đối với tổng số nhà đầu tư dự kiến ​​dòng tiền chỉ bao gồm cổ tức trong tương lai. Trừ khi một công ty được thanh lý hoặc được bán cho một mối quan tâm khác, dòng tiền mà các cổ đông nhận được nói chung bao gồm một dòng cổ tức. Như vậy:

Giá trị của cổ phiếu Po = Pv của cổ tức dự kiến ​​trong tương lai.

Công thức trên đại diện cho một mô hình định giá cổ phiếu chung vì Dt. có thể là bất cứ điều gì; nó có thể tăng, giảm, không đổi hoặc thậm chí có thể dao động ngẫu nhiên. Tuy nhiên, với mục đích thực tế, sẽ hữu ích hơn khi ước tính một mô hình thay đổi cổ tức cụ thể trong một khoảng thời gian và phát triển một phiên bản đơn giản hóa của mô hình định giá cổ phiếu. Theo đó, mô hình định giá cổ phiếu có thể được phát triển riêng để định giá với mức tăng trưởng bằng không, tăng trưởng bình thường và các tình huống tăng trưởng bất thường.

Giá trị của cổ phiếu phổ thông với tốc độ tăng trưởng bằng không :

Nếu tốc độ tăng trưởng cổ tức trong tương lai dự kiến ​​bằng 0, giá trị của cổ phiếu sẽ được xác định với sự trợ giúp của công thức sau:

Định giá cổ phiếu phổ thông với tốc độ tăng trưởng bình thường :

Khi thu nhập và cổ tức của cổ phiếu phổ thông dự kiến ​​sẽ tăng hàng năm ở mức bình thường (tỷ lệ bình thường là tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của thu nhập quốc dân), giá trị hiện tại của một cổ phiếu phổ thông được tìm thấy bằng cách sử dụng công thức sau:

Mô hình tăng trưởng không đổi ở trên giống hệt với mô hình giai đoạn duy nhất được thảo luận trước đó. Nói một cách đơn giản, giá trị hiện tại của một cổ phiếu phổ thông bằng cổ tức ban đầu chia cho tỷ lệ vốn hóa ít hơn tốc độ tăng trưởng.

Định giá cổ phiếu phổ thông với tốc độ tăng trưởng bất thường:

Khi chúng ta nói về cổ phiếu phổ biến của một công ty có tốc độ tăng trưởng bất thường, chúng tôi có nghĩa là thu nhập và cổ tức của công ty dự kiến ​​sẽ tăng với tốc độ cao hơn tốc độ trung bình trong một giai đoạn nhất định, tức là 10 năm và sau đó họ tăng trưởng bình thường tỷ lệ.

Giá trị cổ phiếu phổ thông của công ty đó được xác định với sự trợ giúp của công thức sau:

Ở đâu,

gs = tốc độ tăng trưởng bất thường

gn = Tốc độ tăng trưởng bình thường

N = thời kỳ tăng trưởng siêu thường.

Mô hình này thể hiện giá trị hiện tại của cổ tức trong giai đoạn bất thường + giá trị của giá cổ phiếu vào cuối giai đoạn bất thường được chiết khấu cho đến hiện tại.

Hình minh họa sau đây sẽ giải thích phương pháp tính giá trị của một cổ phiếu phổ thông với sự tăng trưởng bất thường.

Minh họa V:

Rashtriya Chemicals Ltd. đã trả cổ tức cho đơn hàng của R. 3 mỗi cổ phiếu dự kiến ​​sẽ tăng 20% ​​một năm trong 10 năm tới và sau đó, ở mức 4% một năm vô thời hạn. Tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của các cổ đông là 10% đối với khoản đầu tư với mức độ rủi ro này. Giá trị của cổ phiếu là gì?

Dung dịch:

Giả định:

(a) Tỷ lệ vốn hóa là 10%, nghĩa là, Ks = 10%

(b) Tốc độ tăng trưởng là 20% trong mười năm, 4% sau đó, tức là gs = 20%, gn = 4% và N = 10.

(c) Cổ tức năm ngoái là Rup. 4, tức là, Do = R. 3.

Do đó, giá hiện tại (Po) là R. 198, 81 và giá dự kiến ​​trong năm thứ mười (p 10) là R. 385, 80. Điều này thể hiện tốc độ tăng trưởng trung bình là 6%. Trong giai đoạn đầu của giai đoạn tăng trưởng bất thường mười năm, tốc độ tăng trưởng dự kiến ​​hàng năm của giá cổ phiếu cao hơn 7% và dưới 7% vào cuối kỳ.

Từ năm thứ mười một trở đi, giá cổ phiếu và cổ tức của công ty dự kiến ​​sẽ tăng với tỷ lệ bình thường là 5%.