Xác định chi phí vốn: 2 khía cạnh hàng đầu

Bài viết này đưa ra ánh sáng về hai khía cạnh quan trọng để xác định chi phí vốn. Các khía cạnh là: 1. Tính toán chi phí của các thành phần vốn cá nhân 2. Chi phí vốn trung bình có trọng số.

Xác định chi phí vốn: Khía cạnh # 1.

Tính toán chi phí của các thành phần vốn cá nhân :

Để tính chi phí chung của công ty, người quản lý tài chính phải xác định chi phí của từng loại quỹ cần thiết trong cấu trúc vốn của công ty. Mỗi công ty có sự pha trộn vốn lý tưởng của nhiều nguồn vốn khác nhau: nguồn bên ngoài (nợ, cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu vốn) và nguồn nội bộ (dự trữ và thặng dư).

Xác định chi phí vốn liên quan đến kết quả dự kiến của nguồn vốn cụ thể đối với thị trường hoặc giá trị sổ sách của nguồn đó.

Kết quả dự kiến trong bối cảnh này bao gồm lãi suất, chiết khấu nợ, cổ tức, tăng giá, thu nhập trên mỗi cổ phiếu hoặc các biến tương tự khác phù hợp nhất với trường hợp cụ thể.

Chi phí nợ ngắn hạn:

Nợ ngắn hạn được lấy đặc biệt từ các ngân hàng trong một vài tháng để đáp ứng nhu cầu vốn lưu động tạm thời của doanh nghiệp. Nó không tạo thành một nguồn để tài trợ cho các dự án chi tiêu vốn. Do đó, chi phí nợ ngắn hạn nên được coi nhẹ trong khi tính toán chi phí vốn cho phân tích ngân sách vốn.

Tuy nhiên, khi các khoản vay ngân hàng, ban đầu được thực hiện trong thời gian ngắn, sau đó được chuyển thành trung hạn và cuối cùng thành các khoản vay dài hạn thông qua quá trình gia hạn, các khoản vay đó phải đưa ra quyết định đầu tư.

Một phần của nhu cầu vốn lưu động vĩnh viễn của doanh nghiệp thường được tài trợ bằng các khoản vay như vậy. Theo quan điểm này, chi phí của các khoản vay ngắn hạn như vậy phải được tính toán và đưa vào chi phí chung của công ty. Chi phí cho khoản vay ngắn hạn có thể được biểu thị bằng lãi suất của khoản vay đó, như đã nêu trong hợp đồng cho vay. Lãi suất của nợ ngắn hạn phải được điều chỉnh sau thuế vì lãi là chi phí được khấu trừ thuế.

Do đó, trong trường hợp vay ngân hàng, công thức ước tính chi phí vốn là:

K _S = R (IT) Điên (21.1)

Trong đó K _s là viết tắt của chi phí nợ ngắn hạn,

R là viết tắt của lãi suất hiệu quả,

T là viết tắt của thuế suất.

Để minh họa, giả sử lãi suất là 7% và thuế suất 50%. Chi phí hiệu quả của khoản nợ ngắn hạn sẽ lên tới 3, 50%. Quy tắc trên áp dụng đối với tất cả các loại khoản vay ngắn hạn cho dù được đưa ra dưới hình thức chiết khấu các kỳ phiếu hoặc liệu khoản vay sạch đã được lấy từ ngân hàng và được trả dần trong một lần hay một lần vào cuối khoản thanh toán giai đoạn.

Ví dụ, một ngân hàng giảm giá kỳ phiếu của một công ty đang lên tới Rs. 1.000 và cung cấp cho các công ty vay R. 940 tính lãi suất chiết khấu 6%. Chi phí hiệu quả lâu dài trong trường hợp này sẽ là 6, 4% {R. 60 100/940} và khi được điều chỉnh theo cơ sở sau thuế, chi phí nợ sẽ lên tới 3, 2%.

Chi phí nợ dài hạn :

Chi phí nợ dài hạn có thể được định nghĩa là tỷ suất lợi nhuận tối thiểu phải kiếm được từ các khoản đầu tư được tài trợ bằng nợ nếu tổng tài sản của công ty vẫn còn nguyên. Do đó, tỷ lệ này sẽ là lãi suất theo hợp đồng đối với trái phiếu vì nếu công ty vay và đầu tư giống nhau ở đâu đó để kiếm được tiền khai thuế trước bằng với lãi suất, thì thu nhập có sẵn cho các cổ đông còn lại và cả sự giàu có của họ trong công ty vẫn không thay đổi. Chi phí hiệu quả của khoản nợ được tính sau khi điều chỉnh thuế theo lãi suất.

Công thức sau đây được sử dụng để ước tính chi phí của nợ dài hạn:

K _L = R (1-T) Hoay (21.2)

Trong đó K _L là viết tắt của chi phí nợ dài hạn.

Nếu một công ty có thể bán một đợt phát hành trái phiếu hai mươi năm mới với lãi suất 10%, chi phí nợ trái phiếu sẽ là 10% và nếu chi phí của khoản nợ được tính sau thuế thì sẽ lên tới 5%, giả sử 50% thuế suất. Cần lưu ý về vấn đề này rằng đây là chi phí của nợ gia tăng và không đại diện cho chi phí nợ đã có trong doanh nghiệp.

Việc tính toán chi phí nợ dựa trên giả định rằng trái phiếu sẽ được bán theo mệnh giá. Nhưng rất thường trái phiếu được bán với giá cao hoặc chiết khấu và yếu tố này phải được tính toán trong khi tính toán chi phí vốn. Điều này làm phức tạp tính toán chi phí của khoản nợ.

Nếu một công ty phát hành một trái phiếu có mệnh giá là R. 5.000 sẽ đáo hạn trong 25 năm và trả lãi suất 10%, công ty quyết định bán trái phiếu với giá chiết khấu 20% để thu hút các nhà đầu tư. Trong trường hợp như vậy, người quản lý tài chính phải xem xét yếu tố chiết khấu trong việc tính toán chi phí hiệu quả của khoản nợ.

Các thủ tục được thông qua cho mục đích sẽ chạy như sau:

Các công ty lưới R. 4.000 / - khi bán một trái phiếu có mệnh giá là R. 3.000 / -. Do đó, tại thời điểm đáo hạn, công ty phải trả RL. 5.000 / - cho người giữ trái phiếu. Số tiền này để trả lãi bổ sung của RL. 1.000 / - bởi công ty đối với trái phiếu táo bạo hơn trong khoảng thời gian 25 năm bên cạnh lãi suất @ 10%.

Để tính chi phí hàng năm của khoản nợ, khoản thanh toán lãi bổ sung sẽ phải được phân bổ trong khoảng thời gian 25 năm. Công ty, do đó, sẽ trả R. 40 / - mỗi năm là chi phí lãi suất bổ sung bên cạnh phí lãi suất thông thường của RL. 5.000 / -. Cả hai chi phí này được kết hợp để xác định chi phí của khoản nợ. Công thức để xác định chi phí hiệu quả của việc bán trái phiếu với giá cao hoặc chiết khấu là

Lãi suất sau thuế hiệu quả sau đó sẽ là 6%.

Trường hợp công ty phải chịu chi phí tuyển nổi, chi phí đó chia cho số năm đến ngày đáo hạn nên được thêm vào tử số.

Chúng tôi đã xem xét chi phí nợ rõ ràng. Có một số chi phí nhất định bên cạnh tiền lãi thực tế mà khoản nợ phải trả nhưng công ty không lưu ý đến khoản này vì nó không phát sinh trực tiếp. Với việc sử dụng liều nợ bổ sung vượt quá mức nhất định, công ty có thể gặp rủi ro phá sản. Các cổ đông có thể phản ứng với nó mạnh mẽ và do đó, giá cổ phiếu có thể có xu hướng giảm.

Người quản lý tài chính có thể coi sự sụt giảm giá cổ phiếu này do việc thả nổi trái phiếu là một phần của chi phí nợ. Có thể có một thiết lập lại để chia sẻ các giá trị gây ra bởi sự gia tăng không ổn định của thu nhập do đòn bẩy bất lợi. Việc mất giá trị cổ phiếu do rủi ro gia tăng và thu nhập không ổn định lớn hơn được gọi là chi phí ngầm hoặc chi phí vô hình của vốn nợ.

Do đó, với việc tăng liều của các nhà đầu tư nợ sẽ đòi hỏi lãi suất cao hơn vì rủi ro tăng lên. Cùng với sự gia tăng của chi phí rõ ràng, chi phí ngầm cũng sẽ có xu hướng tăng lên vì công ty sẽ có thể bán trái phiếu với giá thấp hơn.

Để đi đến chi phí thực tế của vốn nợ, chi phí ẩn hoặc ẩn của vốn nợ, cần được thêm vào chi phí rõ ràng. Nhưng vấn đề nằm ở tính toán chi phí vốn tiềm ẩn. Phần lớn các nhà quản lý tài chính đã bỏ qua chi phí này có lẽ do sự phức tạp trong việc xác định chính xác số tiền của chi phí đó hoặc do niềm tin rằng mọi công ty đều nỗ lực duy trì một số khoản nợ lý tưởng - vốn chủ sở hữu sẽ giảm thiểu khả năng chi phí ẩn.

Tuy nhiên, công thức sau đây có thể được sử dụng để điều chỉnh chi phí vốn nợ ẩn trong tổng chi phí nợ:

Chi phí cổ phiếu ưu đãi :

Định nghĩa về chi phí của cổ phiếu ưu đãi tương tự như chi phí nợ. Do đó, nó đại diện cho tỷ lệ lợi nhuận phải kiếm được từ các khoản đầu tư được tài trợ bằng cổ phiếu ưu tiên để giữ cho thu nhập khả dụng cho các cổ đông còn lại không thay đổi. Tỷ lệ hoàn vốn này có được bằng cách chia cổ tức quy định cho mỗi cổ phiếu với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu.

Công thức tính chi phí của cổ phiếu ưu đãi như sau:

Trong đó K _p là viết tắt của chi phí của cổ phiếu ưu đãi,

D _p là viết tắt của cổ tức theo quy định,

P _p là viết tắt của giá thị trường hiện tại.

Để minh họa, giả sử một công ty quyết định phát hành 5% cổ phiếu ưu đãi với mệnh giá là R. 100. Công ty dự kiến sẽ ròng R. 90% khi bán cổ phiếu ưu đãi trên thị trường.

Chi phí vốn cổ phần ưu đãi sẽ là:

K _P = 5/900 x 100 = 5, 56%

trong đó công ty phải chịu bất kỳ chi phí nào cho việc thả nổi cổ phiếu, nên trừ chi phí tuyển dụng vào giá thị trường của cổ phiếu ưu đãi để xác định lợi suất thực tế. Cần lưu ý ở đây rằng chi phí vốn cổ phần ưu đãi luôn luôn sau thuế vì cổ tức của cổ phiếu ưu đãi không phải là chi phí được khấu trừ thuế.

Do đó, không cần điều chỉnh thuế trong trường hợp này. Vì cổ tức trên cổ phiếu ưu đãi thường được cố định bằng hợp đồng, không có vấn đề gì để có được con số cổ tức; giá thị trường của cổ phiếu ưu tiên cũng dễ dàng có sẵn.

Chi phí vốn cổ phần:

Chi phí vốn chủ sở hữu là rất khó tính toán. Nó cũng không chính xác vì nó dựa trên dự báo mà hầu như không đúng. Không giống như cổ phiếu ưu đãi, tỷ lệ cổ tức không được quy định. Thỏa thuận với các cổ đông cổ phần quy định rằng để đổi lấy phần vốn cố định, các nhà đầu tư sẽ tham gia pro-rata theo khoản đầu tư của họ vào vận may trong tương lai của công ty:

Chi phí vốn cổ phần có thể được biểu thị bằng tỷ suất lợi nhuận tối thiểu phải kiếm được từ đầu tư vốn cổ phần mới để giữ thu nhập khả dụng cho các chủ sở hữu còn lại của công ty không thay đổi.

Bởi vì cổ tức là tất cả những gì các cổ đông nhận được từ khoản đầu tư của họ, chi phí của cổ phiếu vốn cổ phần mới dường như bằng cổ tức hiện tại trên mỗi cổ phiếu so với giá thị trường hiện tại trên mỗi cổ phiếu. Như vậy

Trong đó K _e là viết tắt của chi phí cổ phiếu phổ thông mới,

D _p là viết tắt của cổ tức trên mỗi cổ phiếu,

P _p là viết tắt của giá thị trường hiện tại trên mỗi cổ phiếu.

Do đó, nếu một công ty hiện đang trả cổ tức của RL. 15 mỗi cổ phiếu, công ty dự kiến sẽ ròng ròng. 90 mỗi cổ phiếu từ thị trường. Chi phí của cổ phiếu mới sẽ trở thành 16% (15/90 × 100).

Tuy nhiên, việc sử dụng tỷ lệ cổ tức hiện tại trên mỗi cổ phiếu so với giá thị trường hiện tại trên mỗi cổ phiếu là không phù hợp để đo lường chi phí vốn cổ phần. Thông thường, các nhà đầu tư đầu tư vào các vấn đề vốn chủ sở hữu mới trên cơ sở cổ tức dự kiến trong tương lai thay vì cổ tức hiện tại.

Họ hy vọng thu nhập của công ty sẽ tăng theo thời gian và do đó sẽ liên tục nhận được cổ tức lớn hơn. Nếu cổ phiếu vốn chủ sở hữu đang bán trên cơ sở lợi suất thấp, giả sử 5%, nó sẽ không bao giờ bằng chi phí vốn cổ phần mới bởi vì các nhà đầu tư đang dự đoán tăng trưởng cổ tức. Kỳ vọng tăng trưởng mang lại giá trị cho cổ phiếu. Ngay cả cổ phiếu thanh toán năng suất thấp cũng có thể được chào giá lên đến giá cao. Trong tính toán chi phí của yếu tố tăng trưởng vốn cổ phần phải được tính toán.

Do đó, các nhà đầu tư hy vọng sẽ nhận được cổ tức hiện tại cộng với lãi vốn (chênh lệch giữa giá kết thúc và giá khởi điểm) mà họ sẽ kiếm được do sự tăng giá tiếp theo của cổ phiếu do tăng trưởng thu nhập và cổ tức của công ty. Do đó, chi phí vốn cổ phần vốn hóa ra bằng với tỷ suất cổ tức của nó cộng với mức tăng giá dự kiến (điều đó sẽ mang lại lợi nhuận vốn).

Công thức sau đây được sử dụng để tính chi phí:

trong đó g là viết tắt của tốc độ tăng trưởng.

Để minh họa, giả sử rằng tỷ lệ cổ tức dự kiến của Công ty Caltax là 5%, giá cổ phiếu hiện tại là Rup. 80. Thu nhập và cổ tức của mỗi cổ phiếu của Công ty dự kiến sẽ tăng khoảng 10% mỗi năm trong sự phù hợp với tăng trưởng trong nền kinh tế. Chi phí vốn cổ phần của công ty sẽ lên tới 16.255% (5/80 + .10).

Việc tính toán chi phí vốn cổ phần bằng cách sử dụng phương pháp giá cổ tức đòi hỏi phải ước tính tốc độ tăng trưởng trong thu nhập của công ty và xác định giá thị trường của cổ phiếu. Về đo lường tốc độ tăng trưởng trong tương lai, xu hướng thu nhập và cổ tức trong quá khứ của công ty có thể được dựa vào để dự đoán tăng trưởng trong tương lai của thu nhập. Nếu công ty đã tăng 10% mỗi năm trong sáu năm qua, có thể không hợp lý để dự đoán xu hướng này trong tương lai.

Điều này sẽ đúng hơn ở các công ty có mô hình tăng trưởng ổn định trong quá khứ. Để ước tính chính xác hơn, sẽ hữu ích khi điều chỉnh tốc độ tăng trưởng này theo các thay đổi dự kiến trong điều kiện kinh tế và công nghiệp của đất nước, chính sách tài chính và tiền tệ và thị trường vốn và tiền tệ, hành vi của các nhà đầu tư và tương tự khác yếu tố bên ngoài.

Một phân tích chi tiết về các biến trên phải đi trước sự điều chỉnh về tốc độ tăng trưởng. Người quản lý tài chính cũng phải lập dự toán nội bộ về tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong tương lai và cổ tức trên mỗi cổ phiếu trên cơ sở các kế hoạch dài hạn của đất nước. Trong bối cảnh của các tình huống nội bộ, tốc độ tăng trưởng cần được điều chỉnh hơn nữa.

Cần nhớ rằng chúng ta phải tính tốc độ tăng trưởng gộp chứ không phải tốc độ tăng trưởng đơn giản. Kỹ thuật tính tốc độ tăng trưởng hỗn hợp có thể được giải thích với sự trợ giúp của hình minh họa sau.

Minh họa 1 :

Thu nhập kỷ lục của Công ty Indrani trong năm năm qua đứng như sau:

Tìm tốc độ tăng trưởng thu nhập của công ty.

Giải pháp: Để tìm ra tốc độ tăng trưởng gộp của thu nhập, chúng ta nên sử dụng công thức sau:

Một bảng giá trị hợp chất (Phụ lục 21.1) sẽ tiết lộ rằng các hợp chất Re 1 thành R. 1, 50 trong 9 năm với tỷ lệ gộp 5%. Do đó tốc độ tăng trưởng thu nhập là 5%. Xác định giá thị trường của cổ phiếu cũng là một vấn đề lớn.

Vấn đề cơ bản liên quan ở đây là: Giá thị trường nào nên được sử dụng? Có phải đó là giá của ngày hôm đó khi chi phí vốn sẽ được tính toán hoặc giá trung bình của năm hoặc trung bình của giá cao nhất và thấp nhất trong năm? Vấn đề trở nên phức tạp hơn khi cổ phiếu không được giao dịch trên thị trường chứng khoán vì giá của chúng không được niêm yết trên thị trường.

Một cách để thoát khỏi vấn đề này có thể là ước tính số tiền thu được mà công ty sẽ bán hết cổ phần. Nếu cổ tức trên mỗi cổ phiếu có liên quan đến số tiền thu được trên mỗi cổ phiếu, chi phí vốn cổ phần có thể được tìm thấy. Trong thực tế, có thể thấy rằng các công ty phát hành liên hệ với các công ty bảo lãnh phát hành và môi giới chứng khoán để bán cổ phiếu và sau đó điều tra cần thiết về các vấn đề của công ty đồng ý bảo lãnh hoặc bán cổ phiếu thay cho hoa hồng bảo lãnh hoặc môi giới.

Do đó, một nhà quản lý tài chính có thể dễ dàng ước tính số tiền thu được ròng mà một cổ phiếu sẽ tìm nạp. Lấy ví dụ, nếu công ty tin rằng cổ phiếu vốn chủ sở hữu của RL. 100 mỗi cái có thể được bán vào ròng. 80 và dự đoán thu nhập sẽ vào khoảng R. 10 mỗi cổ phiếu, chi phí vốn cổ phần sẽ là

Phương pháp chia cổ tức giá rất hữu ích cho các công ty trả cổ tức. Trong trường hợp một công ty chưa tuyên bố cổ tức hoặc đã trả một khoản không đáng kể, rất khó sử dụng phương pháp này để đo lường chi phí vốn cổ phần. Một cách tiếp cận vấn đề có thể là ước tính lợi nhuận trung bình mà các nhà đầu tư mong đợi nhận được từ sự tăng trưởng của giá thị trường của cổ phiếu trong tương lai.

Tỷ lệ thu nhập-giá là một thước đo khác của tính toán chi phí vốn cổ phần. Theo cách tiếp cận này, thu nhập và không phải là cổ tức trên mỗi cổ phiếu được so sánh với giá hiện tại trên mỗi cổ phiếu để tìm chi phí vốn cổ phần.

Những người ủng hộ cách tiếp cận này cho rằng cách tiếp cận giá thu nhập hữu ích hơn phương pháp giá cổ tức bởi vì nó nhận thức được một thực tế rất quan trọng là tất cả thu nhập của công ty sau khi thanh toán các khoản phí cố định thuộc về các cổ đông phổ thông cho dù chúng được phân phối hoặc giữ lại. Thứ hai và quan trọng hơn, đó là thu nhập không phải là cổ tức có liên quan nhiều hơn trong việc xác định giá thị trường của cổ phiếu phổ thông.

Tuy nhiên, cách tiếp cận giá thu nhập sẽ nhân đôi vai trò của thu nhập giữ lại trong chi phí vốn, đặc biệt khi chi phí của thu nhập giữ lại được tính riêng.

Chi phí thu nhập giữ lại :

Các giám đốc điều hành của công ty và một số nhà phân tích quá bình thường coi các khoản tiền được giữ lại trong công ty từ thu nhập hiện tại là quỹ miễn phí của công ty vì quan niệm của họ rằng công ty có tổ chức riêng khác với các cổ đông và công ty không mất bất kỳ chi phí nào một phần thu nhập của nó và sử dụng nó. Nhưng nó không như vậy. Nó chắc chắn chi phí cho các cổ đông một cái gì đó và đây là một chi phí cơ hội liên quan đến thu nhập giữ lại.

Chi phí cơ hội ở đây thể hiện sự hy sinh của thu nhập cổ tức mà các cổ đông sẽ nhận được ngay lập tức. Nếu công ty đã phân phối toàn bộ thu nhập của mình, các cổ đông sẽ đầu tư vào đâu đó và kiếm được tiền lãi từ đó.

Tuy nhiên, họ sẽ không bận tâm đến việc công ty giữ lại thu nhập nếu họ được hứa hẹn ít nhất là tỷ suất lợi nhuận thị trường (tức là tỷ lệ cổ tức trung bình) trên thu nhập được giữ lại. Quản lý phải kiếm được lợi nhuận tương tự trên thu nhập giữ lại như trên phần cổ phiếu phổ thông. Do đó, chi phí tối thiểu của thu nhập giữ lại là chi phí vốn cổ phần (K _e ).

Nếu công ty không thể tạo ra cơ hội đầu tư mang lại lợi nhuận bằng K _e, các cổ đông có thể tìm thấy cổ phiếu của các công ty khác có cùng mức độ rủi ro có thể hứa hẹn lợi nhuận như vậy. Thay vì đầu tư vào các dự án mang lại lợi nhuận thấp hơn, công ty nên phân phối thu nhập cho các cổ đông để họ có thể tự đầu tư thu nhập. Bằng cách này, các cổ đông sẽ có thể tăng sự giàu có như mong đợi để phù hợp với các màn trình diễn rủi ro của họ.

Nếu công ty quyết định giữ lại thu nhập và đầu tư vào một dự án hứa hẹn lợi nhuận thấp hơn trên phần tài trợ vốn chủ sở hữu, lợi nhuận kỳ vọng của các cổ đông sẽ giảm. Do đó, các cổ đông sẽ chịu tổn thất về sự giàu có như mong đợi. Do đó, K _e là chi phí tối thiểu của thu nhập giữ lại nếu tài sản của cổ đông không đổi.

Cho đến nay, người ta đã giả định rằng các cổ đông không phải trả thuế thu nhập đối với thu nhập cổ tức và họ cũng không phải trả bất kỳ chi phí môi giới nào khi tái đầu tư thu nhập cổ tức. Nhưng những giả định này không thực tế. Theo luật thuế hiện hành, các cổ đông được yêu cầu nộp thuế đối với cổ tức mà họ nhận được từ công ty mặc dù sau đó họ đã trả thuế công ty cho toàn bộ thu nhập.

Trong phạm vi thu nhập hiện tại được giữ lại, trách nhiệm thuế của cổ đông sẽ giảm. Đó là lý do tại sao các cổ đông đặc biệt là những người trong khung thuế cao có ưu tiên mạnh mẽ cho việc duy trì. Do đó, nếu họ muốn đầu tư thu nhập cổ tức, họ sẽ có thể sử dụng một phần còn lại sau khi nộp thuế.

Ví dụ: nếu các cổ đông nằm trong khung thuế 40%, họ sẽ chỉ còn lại 60% thu nhập cổ tức cho lần sử dụng tiếp theo. Những loại thuế này có thể tránh được nếu thu nhập được giữ lại trong công ty và tái đầu tư cho các cổ đông.

Hơn nữa, với việc giữ lại thu nhập và tái đầu tư tự động vào công ty, các cổ đông được cứu khỏi sự bận tâm của việc mua chứng khoán từ thị trường và họ cũng không phải chịu chi phí giao dịch tàn bạo để mua chứng khoán.

Tổng lợi nhuận mà các cổ đông sẽ có thể nhận được bằng cách tự đầu tư thu nhập cổ tức là:

R = K _e (1-T) (1-B) '(21.8)

Trong đó R là tỷ lệ lợi nhuận.

T là viết tắt của thuế suất biên.

B là viết tắt của hoa hồng môi giới.

Hình minh họa sau đây sẽ giải thích điểm này:

Minh họa 2:

Công ty Flex hiện đại có thu nhập ròng là rupi 10 lakhs và tất cả các cổ đông của nó nằm trong khung thuế suất 40%. Quản lý ước tính rằng trong các điều kiện hiện tại, các cổ đông yêu cầu tỷ lệ lợi nhuận là 10%. Môi giới @ 3 phần trăm được trả cho các khoản đầu tư. Tính chi phí của thu nhập giữ lại.

Dung dịch:

Vấn đề trong trường hợp này là xác định tỷ lệ lợi nhuận phải kiếm được trong nội bộ để cung cấp cho các cổ đông thu nhập gia tăng bằng với những gì họ sẽ nhận được từ bên ngoài. Chúng ta có thể giải quyết vấn đề này bằng cách dịch công thức trên bằng các số liệu trong hình minh họa.

Do đó R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8 phần trăm. Các cổ đông sẽ không bận tâm đến việc công ty giữ lại thu nhập nếu ban lãnh đạo hứa hẹn lợi nhuận ít nhất là 5, 8%. Nếu ban quản lý cảm thấy rằng công ty sẽ không thể kiếm được tỷ suất lợi nhuận này, thu nhập nên được phân phối cho các cổ đông.

Cách tiếp cận nêu trên trình bày vấn đề ghê gớm liên quan đến việc xác định mức thuế suất biên cho tất cả các cổ đông. Kinh nghiệm cho chúng tôi biết rằng các cổ đông không có thuế suất biên thống nhất. Những tỷ lệ này thường dao động từ tỷ lệ rất thấp đến tỷ lệ rất cao và một giả định ngược lại là ảo ảnh. Chỉ một số công ty, đặc biệt là các công ty được tổ chức chặt chẽ có thể có các cổ đông là những người giàu có thống nhất và nằm trong cùng một khung thuế.

Do đó, rất khó để có được một chi phí chính xác của thu nhập giữ lại. Một giải pháp khả thi cho vấn đề này có thể là thăm dò ý kiến các cổ đông của công ty và ước tính mức thuế suất biên trung bình và sử dụng con số này để xác định chi phí thu nhập giữ lại. Một giải pháp khác có thể là lấy một số phần trăm, giả sử 50%, mức thuế suất biên trung bình của tất cả các cổ đông. Trong tất cả những điều này, chúng ta có thể đoán được mức thuế suất biên.

Để khắc phục vấn đề này, Giáo sư Ezra Solmon đã đề xuất phương pháp tiếp cận năng suất bên ngoài để đo lường chi phí thu nhập giữ lại. Do đó, theo cách tiếp cận này, chi phí thu nhập giữ lại sẽ bằng với tỷ suất lợi nhuận từ khoản đầu tư trực tiếp của các công ty. Cần nhớ rằng tiêu chí năng suất bên ngoài không bị ảnh hưởng bởi thuế thu nhập cá nhân.

Nó đại diện đơn giản là một chi phí cơ hội hợp lý về mặt kinh tế có thể được áp dụng nhất quán. Câu hỏi về việc xác định mức thuế suất biên của các cổ đông không phát sinh trong phương pháp này. Cách tiếp cận này, do đó, hữu ích cho một công ty lớn có quyền sở hữu được tổ chức rộng rãi. Nhiều nhà quản lý tài chính thực hiện điều chỉnh giảm tỷ lệ hoàn vốn bên ngoài để có hiệu lực thuế. Trong thực tế, cổ phiếu phổ thông và thu nhập giữ lại được kết hợp và chi phí vốn của chúng được xác định bằng cách sử dụng phương pháp thu nhập giá.

Xác định chi phí vốn: Khía cạnh # 2.

Chi phí vốn bình quân gia quyền :

Khi các chi phí của thành phần vốn riêng lẻ đã được xác định, chúng được kết hợp để xác định chi phí vốn trung bình hoặc tổng hợp sao cho có thể so sánh với tỷ lệ hoàn vốn chiết khấu của dự án. Chi phí vốn như vậy được gọi là chi phí vốn có trọng số.

Do đó, chi phí vốn có trọng số có thể được định nghĩa là trung bình chi phí của từng nguồn vốn được sử dụng bởi công ty và được tính đúng theo tỷ lệ họ nắm giữ trong cấu trúc vốn của công ty. Do đó, để tính chi phí vốn có trọng số, một nhà quản lý tài chính phải biết tỷ lệ tương đối của từng nguồn vốn trên tổng số tiền thu được.

Chi phí của từng thành phần của vốn đề xuất sau đó được tính theo tỷ lệ tương đối của loại quỹ đó trong cấu trúc vốn. Tổng các số liệu nhân của các thành phần khác nhau của cấu trúc vốn được chia cho tổng số trọng số. Con số kết quả sẽ là chi phí vốn gia tăng.

Vấn đề xác định chi phí vốn có thể được minh họa với sự trợ giúp của ví dụ sau:

Minh họa 3:

Vào ngày 5 tháng 1 năm 2007, tổng tài sản của Công ty Modern Tube là R. 100 lạng. Đến cuối năm, tổng tài sản của Công ty dự kiến sẽ là R. 150 crore.

Cơ cấu vốn của Công ty, được trình bày dưới đây, được coi là tối ưu:

Nợ (trái phiếu 6%). 40 lạng.

Cổ phiếu ưu đãi (7%) R. 10 lạng.

Trái phiếu mới sẽ có lãi suất 8 phần trăm và sẽ được bán ngang bằng. Cổ phiếu ưu đãi sẽ có tỷ lệ 9 phần trăm và sẽ được bán giảm giá 5 phần trăm. Cổ phiếu phổ thông hiện đang bán ở mức giá. 50 cổ phiếu có thể được bán cho công ty. 45 một chia sẻ. Tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của các cổ đông được ước tính là 12%. Thu nhập giữ lại được ước tính là R. 5 lạng. Thuế suất thuế doanh nghiệp cận biên là 50 phần trăm. Các cổ đông có mức thuế suất biên trung bình là 25 phần trăm. Tính chi phí vốn trọng số.

Dung dịch:

Trong vấn đề này, tổng chi phí vốn mới của RL. 50 điểm phải được tính toán. Cấu trúc vốn hiện tại của Công ty được coi là tối ưu và do đó trọng số của chi phí của từng thành phần vốn có thể được chỉ định theo tỷ lệ của chúng trên tổng vốn hóa.

Do đó, chi phí vốn của Công ty được tính như sau:

Trong trường hợp không có sự phá vỡ giá trị ròng trong cơ cấu vốn hiện có của Công ty, tỷ lệ tương đối của cổ phiếu phổ thông và thu nhập giữ lại đã được thực hiện theo cách sau:

Vì giá trị ròng chiếm 50% vốn hóa của Công ty được đề xuất, nên nó sẽ lên tới Rup. 25 điểm trong đề xuất mở rộng quỹ. Trong số này, thu nhập giữ lại dự kiến sẽ là R. 5 điểm có nghĩa là vốn cổ phần sẽ hình thành R. 20 lạng. Tỷ lệ tương đối của vốn cổ phần phổ thông và thu nhập giữ lại trong vốn hóa sau đó sẽ lần lượt là 40% và 10%.

Do đó, chi phí vốn trung bình của Công ty Modern Tube sẽ là 8, 87%. Con số này hiện có thể được sử dụng để so sánh với tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án và chấp nhận hoặc từ chối dự án trên cơ sở đó. Nếu phương pháp giá trị hiện tại được sử dụng, tỷ lệ chiết khấu 8, 87% có thể được áp dụng để tính giá trị hiện tại của các dòng thu nhập tiền mặt.

Chi phí vốn của trọng số đóng vai trò là điểm cắt để phê duyệt dự án. Người ta thường quan sát thấy rằng điểm giới hạn được cố định ở đâu đó trên chi phí trọng số, ví dụ 10% trong trường hợp này. Đây sẽ là một bước khôn ngoan trong trường hợp tính toán chi phí vốn.

Trong trường hợp đầu tiên, lượng không chắc chắn đáng kể của đầu tư được đề xuất và sự không chắc chắn về tài chính liên quan đến các nguồn vốn khác nhau bao quanh việc xác định chi phí vốn trung bình. Chi phí vốn trọng số cuối cùng chỉ đại diện cho một ước tính đoán và nó kêu gọi biên an toàn.

Thứ hai, tỷ lệ lợi nhuận ước tính của chính dự án chi tiêu vốn chứa đựng một yếu tố không chắc chắn và quá trình hành động an toàn hơn, do đó, đòi hỏi phải điều chỉnh tăng chi phí vốn.

Thứ ba, một công ty thực hiện một dự án để kiếm được lợi nhuận đáng kể thay vì chỉ thu hồi chi phí.

Thứ tư, rủi ro kinh doanh gia tăng, các vấn đề tổ chức và nỗi sợ mất kiểm soát thông qua phát hành thêm cổ phiếu phổ thông có thể khiến nhà quản lý tài chính đưa ra tỷ lệ cắt giảm trên chi phí vốn.

Theo quan điểm của một số ước tính và giả định làm cơ sở cho việc xác định chi phí vốn, nhiều nhà quản lý tài chính đã đưa ra tỷ lệ giới hạn về phạm vi, giả sử 10% -15%.

Minh họa 4:

Kamdhenu đang lên kế hoạch phát hành chương trình gỡ lỗi 10% trong 20 năm với mệnh giá là R. Giảm giá 1.000%. Chi phí sửa lỗi sẽ là bao nhiêu, giả sử mức thuế suất doanh nghiệp là 50%.

Dung dịch:

Minh họa 5 :

Active Steel Ltd. đã quyết định phát hành cổ phiếu trị giá trị giá Rs. 10, 00, 000. Ban quản lý dự kiến sẽ duy trì thanh toán cổ tức hiện tại @ R. 10 mỗi cổ phiếu. Dự kiến sẽ tăng trưởng 5% mỗi năm. Giá thị trường hiện tại của cổ phiếu là Rs. 50. Xác định chi phí vốn cổ phần.

Minh họa 6 :

Công ty Thương mại Naveen đang có kế hoạch mở rộng kinh doanh và theo đó, Công ty mong muốn tăng 50% tài sản vào cuối năm 2007.

Cơ cấu vốn hiện có của Công ty được đưa ra như sau:

Các khoản nợ mới có thể được bán với mệnh giá 10%. Cổ phiếu ưu đãi sẽ có tỷ lệ cổ tức 12% và có thể được bán ngang bằng. Cổ phiếu có thể được bán vào ròng. 90 mỗi cổ phiếu. Tỷ lệ hoàn vốn yêu cầu của cổ đông là 8%, dự kiến sẽ tăng ở mức 4%. Thu nhập giữ lại trong năm được ước tính là R. 1, 00, 000. Bạn được yêu cầu tính toán chi phí của các thành phần vốn cá nhân và tổng chi phí vốn.

Giải pháp: Chi phí của các thành phần vốn cá nhân.

Minh họa 7 :

Synth Ltd Ltd đang xem xét để thả cổ phiếu vốn chủ sở hữu mới. Cổ phiếu của công ty hiện đang bán ở mức giá rt. 125 một chia sẻ.

Mô hình lịch sử của thanh toán cổ tức trên mỗi cổ phiếu trong giai đoạn 2002-2006 được đưa ra dưới đây:

Chi phí tuyển nổi dự kiến là 2% giá bán cổ phiếu hiện tại. Tính tốc độ tăng trưởng cổ tức và chi phí của cổ phiếu vốn chủ sở hữu mới.

Dung dịch:

Một bảng giá trị hợp chất sẽ gợi ý rằng các hợp chất Re 1 thành R. 1, 308 trong 4 năm với tỷ lệ gộp 7%. Do đó, tốc độ tăng trưởng cổ tức là 7%.

(II) Chi phí cổ phiếu vốn mới:

Minh họa 8 :

Công ty TNHH Công nghiệp Cao su Ấn Độ có tài sản. 64.000 đã được tài trợ với R. 208.000 nợ và Rupi 3, 60, 000 vốn chủ sở hữu và dự trữ chung của RL. 72.000. Tổng lợi nhuận của công ty sau lãi và thuế cho năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2006 là Rup. 54.000.

Nó trả lãi 10% cho các khoản vay và nằm trong khung thuế 50%. Nó có 3600 cổ phiếu vốn chủ sở hữu của RL. 100 mỗi lần bán với giá thị trường là Rs. 120 mỗi cổ phiếu. Chi phí vốn bình quân gia quyền là gì?

Dung dịch:

Xác định các thành phần chi phí cá nhân:

Chi phí nợ:

Minh họa 9 :

Cổ phiếu của Paradigm Công ty Dệt may được niêm yết ở mức Rs. 120 mỗi cái tại Sở giao dịch chứng khoán Mumbai. Cổ tức năm tới của Công ty dự kiến sẽ là Rup. 30 mỗi cổ phiếu và cổ tức tiếp theo dự kiến sẽ tăng với tỷ lệ 10% hàng năm của cổ tức năm trước. Chi phí của cổ phiếu vốn chủ sở hữu là gì?

Tính chi phí cổ phần vốn chủ sở hữu.

Dung dịch: